Răscumpărarea de acțiuni imediat după listare ar putea fi un cadou făcut speculatorilor, care au cumpărat acțiuni în ultimii doi ani la prețuri mult sub valoarea nominală, deși Franklin Templeton susține că se gândește în primul rând la cei care au primit acțiuni ca despăgubire pentru proprietățile confiscate de regimul comunist și la stat, care va trebui să reia procesul de despăgubire anul viitor având ca reper prețul mediu al acțiunilor pe Bursă. Un preț mai mare al acțiunilor ar ușura efortul de despăgubire al statului.
Administratorul FP este dispus să pună la bătaie lichiditățile de circa 200 mil. euro de care dispune fondul pentru a cumpăra acțiuni de pe Bursă de la investitorii care vor să iasă, reducându-și astfel resursele pentru investiții. Acțiunile răscumpărate pot fi anulate, caz în care fondul pierde banii, sau pot fi vândute ulterior prin ofertă publică, caz în care fondul poate câștiga, dacă le vinde la un preț mai mare.
Cei de la Franklin Templeton nu au precizat însă ce preț ar fi considerat bun și la ce nivel de preț ar intra la cumpărare.
Estimările privind prețul la Bursă și-au schimbat reperul
În prezent, Fondul Proprietatea este evaluat la 0,46-0,47 lei/acțiune de tranzacțiile care se încheie prin intermediul Depozitarului Central, cotație rămasă aproape neschimbată în ultimele două luni.
Cum prețul acțiunii FP aproape că a înghețat în ultimele luni pe piața “gri”, așteptările acționarilor s-au mai temperat privind prețul acțiunii la Bursă. Astfel că dacă în această vară așteptările acționarilor puneau prețul acțiunii pe Bursă foarte aproape de valoarea nominală de un leu a acțiunii, în prezent estimările pun prețul acțiunii la Bursă foarte aproape de valoarea la care se tranzacționează pe piața gri, potrivit informațiilor obținute de ZF de la acționari.
“Cred că în primele trei luni de tranzacționare la Bursa de Valori București va avea loc o echilibrare a cererii cu oferta, pentru ca ulterior prețul să se așeze în jurul valorii de 0,7-0,8 lei/acțiune. Când spun acest preț iau în calcul un discount de circa 35% față de valoarea activului net care ia în considerare faptul că Fondul are un portofoliu compus în mare parte din companii nelistate și riscul intervenției statului în portofoliul Fondului. Este dificil de estimat dacă în primele zile de tranzacționare vor exista vânzări masive sau oferte de cumpărare în exces”, a spus Mihai Căruntu, șeful departamentului de analiză pe piața de capital al BCR.
Prețul de pe Bursă – indicator de performanță pentru administrator
Tranzacțiile
de pe piața “gri” subevaluează puternic Fondul pentru că valoarea
activului net (calculată în funcție de valoarea portofoliului
Fondului) era de 0,97 lei/acțiune la finele lunii octombrie.
Analistul BCR argumentează de ce este atât de important ecartul dintre valoarea activelui net unitar și prețul acțiunii pe Bursă.
“O mare diferență dintre SIF-uri, care se tranzacționează la Bursă cu un discount de peste 60%, și Fondul Proprietatea este reputația administratorului Franklin Templeton. Chiar dacă remunerația administratorului nu depinde de prețul acțiunii la Bursă, interesul oricărui manager de succes este ca ecartul dintre valoarea activului net și prețul acțiunii pe Bursă este să fie cât mai îngust, poate chiar ca fondul să se tranzacționeze cu primă, adică valoarea acțiunii pe Bursă să fie mai mare decât valoarea activului net unitar”, a continuat Căruntu.
Totuși, acest ecart ar trebui să fie stabilit pe baza raportului dintre cererea și oferta de acțiuni din piață și nu prin intervenția artificială a administratorului.
Răscumpărarea de acțiuni – un fel de panaceu pentru acționari
Activarea opțiunii de răscumpărare de acțiuni ar putea sprijini o creștere artificială a prețului acțiunii și indirect îngusta ecartul dintre valoarea acțiunii la Bursă și valoarea activului net unitar. Fondul dispune în prezent de peste 200 mil. euro în conturi, lichidități care ar putea fi folosite pentru răscumpărarea de acțiuni, dar și pentru investiții în companii din portofoliu sau din afară care, în măsura în care vor fi profitabile, ar putea duce la o apreciere naturală a acțiunii la Bursă.
“Cred că activarea opțiunii de răscumpărare va fi benefică tuturor acționarilor pentru că va duce la o apreciere a prețului”, a fost de părere Adriana Marin, directorul departamentului de analiză din cadrul firmei de brokeraj UniCredit CA IB Securities.
Cum 17,88% din capitalul Fondului Proprietatea este pe mâinile investitorilor instituționali care au intrat în acționariat la prețuri “de chilipir” în 2008, 2009 și în primele luni din acest an, un preț mai mare pe Bursă ar coincide cu marcarea unor profituri ridicate. Fondul american Cartesian a fost printre primele fonduri străine intrate în acționariat, în toamna anului 2008. În ultimii ani, au mai cumpărat fondurile suedeze administrate de East Capital. Printre nou-intrați se numără și fondul britanic Griffin Eastern European Fund care la finele lunii octombrie avea acțiuni Proprietatea în valoare de 8 mil. euro, potrivit propriilor raportări.
Pentru statul român, care mai deține 42,96% din Fond, un preț mult sub valoarea nominală de un leu ar însemna un efort de despăgubire mai mare pentru că referința la care se fac despăgubirile în acțiuni va fi prețul din piață și nu valoarea nominală de un leu, cum a fost până acum.
De ce se tem americanii
Chiar dacă Franklin Templeton are un as în mânecă prin posibilitatea ca Fondul să răscumpere până la 10% din capital pentru a evita o prăbușire a prețului, anumiți factori precum situația dificilă a economiei românești ar putea complica lucrurile.
“Am avut deja o serie de întâlniri cu reprezentanți ai fondurilor străine de investiții și în cadrul acestor discuții s-au manifestat griji privind intervențiile Guvernului și situația economică a României”, i-a informat Greg Konieczny, administrator de portofoliu la Franklin Templeton, pe acționarii Fondului prezenți zilele trecute la AGA.
Ultimele luni în care situația economică s-a deteriorat alături de intențiile Guvernului de a face rost de bani la buget prin donații din profiturile companiilor pun presiune pe listarea Fondului, dar și pe așteptările acționarilor și ale investitorilor privind prețul acțiunilor la Bursă.
“Nu mai există același optimism față de acțiunile Fondului Proprietatea, iar evoluția prețului acțiunilor de pe piața neoficială confirmă acest lucru. În ultimele luni, acțiunile la Fondul Proprietate nu au reușit să spargă pragul de 0,5 lei. Această situație a fost cauzată în mare parte de perspectivele destul de sumbre din planul macroeconomic. În prezent, investitorii străini sunt destul de reticenți în a-și plasa banii în active românești, dar sentimentul se poate schimba pe măsură ce se apropie data de 25 ianuarie, momentul estimat al listării”, a conchis Adrian Lupșan, directorul general adjunct al societății de brokeraj Intercapital Invest.