Scăderile puternice din a doua parte a săptămânii trecute au dus bursele internaționale aproape de noi minime, anulând revenirea înregis­tra­tă în zilele precedente, iar în­grijorarea investitorilor s-a tran­sformat în teamă și chiar în panică, având în vedere scăderile dramatice înregistrate de principalii indici internaționali.

Indicii americani au închis vineri cu scăderi de 1,6-1,7%, iar de la începutul lunii au pierdut peste 10%, iar în Europa indicele german DAX a închis cu o scădere de 2,2%, după ce scădea pe parcursul ședinței și cu 4%, atingând un nou minim al ultimului an. La București indicele BET a mai scăzut cu 2,3%, după ce pe parcursul ședinței scăderile s-au ridicat și la 4%. De la începutul lunii BET-ul a pierdut circa 17%.

Piețele nu s-au mai confruntat cu o astfel de situație din perioada sep­tembrie-octombrie 2008, după pră­bușirea băncii americane Lehman Brothers, când panica și volatilitatea erau cuvinte de ordine. Când indicele bursier al celei mai puternice economii europene, Germania, scade cu 25% în trei săptămâni, când acțiunile băncilor sunt bombardate din toate părțile de vânzători și scad cu 15-20% în câteva zile, nu se poate vorbi decât despre frică și panică.

Spre deosebire de 2008, când scă­derile au luat amploare abia după pră­bușirea uneia dintre cele mai cunoscute bănci de pe Wall Street, acum cauzele sunt mult mai difuze și mai complexe, consideră cei implicați în piață.

“Este greu să stabilim un singur vinovat al crizei actuale. Situațiile s-au complicat. Dacă pentru vechea criză de vină erau SUA, respectiv creditele subprime și expunerile băncilor, acum cauzele sunt mai multe, iar această situație face ca prudența să domine, să dispară entuziasmul și să apară retragerea în active mai sigure”, crede Dumitru Tudor, unul dintre cei mai mari in­vestitori locali de pe Bursă.

Băncile conduc plutonul pierderilor

Pe piețele externe, cele mai mari scăderi le-au suferit acțiunile bancare, investitorii temându-se că băncile se vor confrunta cu noi probleme, de data aceasta din cauza expunerilor pe care le au pe obligațiunile statelor europene.

La Paris acțiunile Societe Generale au scăzut cu 17% în trei zile, la Milano Unicredit a pierdut 15%, la Amsterdam ING a scăzut cu 12%, iar la Viena Raiffeisen și Erste au scăzut cu câte 13% în trei zile.

Scăderile băncilor față de începutul lunii depășesc însă 30%.

Lipsa unor soluții concrete pentru criza datoriilor suverane pune în pericol creșterea economică, iar analiștii aver­tizează că statele nu au momentan instrumente la îndemână pentru a stimula economiile. Băncile sunt printre cele mai corelate cu evoluția eco­nomiilor și ar fi primele afectate de o nouă recesiune.

“Până nu avem o vizibilitate despre modul de rezolvare a crizei datoriilor suverane nervozitatea pe piețe va continua. Dacă UE își propune să facă emisiuni de obligațiuni ca să dea confortul investitorilor că sunt destui bani pentru sprijinirea Spaniei și Italiei, atunci Germania și Franța vor fi nevoite să garanteze o mare parte din emisiune și astfel riscă să le fie afectat propriul rating AAA. Practic se rezolvă o incertitudine, dar se naște alta nouă. Aceasta este dilema actuală cu care se confruntă toți decidenții”, explică Laurențiu Ciocârlan, directorul departa­mentului de piețe primare al firmei de brokeraj Raiffeisen Capital & Investment.

Scăderi puternice au înregistrat și companiile din sectorul auto, aceasta fiind o explicație pentru căderea bursei germane, unde sunt listați trei dintre cei mai mari producători auto din lume. Acțiunile Daimler au scăzut cu peste 30% de la începutul lunii. Producătorii de automobile ar fi și ei printre primii afectați de revenirea recesiunii, însă cel puțin deocamdată ei afișează rezultate în creștere și perspective bune. Volkswagen a raportat pe luna iulie o creștere de 16,9% a vânzărilor, în volum, iar în primele șapte luni creșterea a fost de 14,4%. Cu toate astea, acțiunile companiei au scăzut cu 25% de la începutul lunii.

Acțiunile românești, lovite fără discriminare

În cazul acțiunilor românești nu se mai respectă principiile aplicate acțiunilor străine. Aici, atât băncile, cât și companiile care sunt teoretic defensive au fost lovite deopotrivă.

De exemplu, acțiunile BRD au scăzut cu 18% de la începutul lunii august, iar vineri au închis pe plus, în timp ce acțiunile OMV Petrom (SNP) au scăzut cu 21% de la începutul lunii, atingând noi minime. Asta deși BRD a raportat profituri în scădere în primul semestru, în timp ce Petrom a continuat să crească, având profit și vânzări record.

SIF-urile au fost și ele lovite puternic din cauza expunerii ridicate pe sectorul bancar, SIF Oltenia (SIF5) pierzând în august 25% din valoare. Acțiunile transportatorului de gaze naturale Trasgaz (TGN), companie de utilități considerată plasament defensiv, au scăzut în aceeași perioadă cu 16%, deși rezultatele s-au menținut la nivelul de anul trecut.

“La BVB, deși rezultatele semestriale au fost preponderent pozitive, 70% din companii înregistrând o creștere a profitului net în primul semestru și aproximativ 70% dintre ele pot îndeplini țintele privind veniturile și cheltuielile din buget, bursa se corelează cu piețele europene. Acest lucru este normal, ținând cont de faptul că și economia noastră este dependentă de cea a UE, 75% din exporturi fiind destinate țărilor din UE”, explică Dragoș Dărăbuț, analist al firmei de brokeraj Tradeville.

Ofertele de acțiuni și listările devin incerte

Scăderile de pe piețe au pus capăt valului de oferte publice inițiale (IPO) din prima parte a acestui an. Mai multe companii americane din sectorul IT și-au amânat planurile de listare. În Polonia Guvernul ia în calcul amânarea ofertei de vânzare a acțiunilor PKO, cea mai mare bancă poloneză, după ce acțiunile au scăzut cu 24% față de maximele atinse în aprilie.

În acest context, ofertele de acțiuni pe care statul român le planificase pentru acest an la Transelectrica și Transgaz sunt sub semnul întrebării. Guvernul are proaspăt în minte eșecul ofertei Petrom, când nu a putut vinde acțiunile la un preț de 0,37 lei. Vineri titlurile Petrom au scăzut sub 0,3 lei.

Adrian Mănăilă – Nu avem cu ce să comparăm o criză de genul acesta

“Nu ne-am mai confruntat niciodată cu o criză de genul acesta, așa că nu avem cu ce să comparăm și problema este că suntem afectați de lucruri care nu se întâmplă la noi. O bună parte din corecții sunt generate de percepția investitorilor față de acest context de piață și de faptul că este incertitudine. Sunt și multe prețuri pe bursă dirijate de speculatori care profită de pe urma volatilității acțiunilor”, consideră Adrian Mănăilă, proprietarul firmei de brokeraj Eldainvest din Galați.

El crede că prețurile au fost și sunt în continuare foarte bune, din punctul de vedere fundamental, însă contextul pare nepotrivit pentru cumpărare mai ales dacă urmărești bursa zi de zi. “Pentru investitorii pe termen lung, care nu trebuie să iasă din piață, este o perioadă bună de achiziționat. Ați văzut că și Buffett s-a apucat de cumpărături.”

Pe de altă parte, el spune că deși corecțiile din ultimele săptămâni nu sunt justificate, nu se justifică nici o revenire, deoarece nu există date clare care să indice o evoluție pozitivă a economiilor și persistă neîncrederea în guverne și datele macro nu sunt convingătoare.

“Eu cred că piața o să stagneze o perioadă cam în jurul acestor niveluri, cu un plus de 2-3%. Dacă în Europa se iau decizii care să convingă investitorii sau datele macro se îmbunătățesc, va crește și bursa, altfel se poate și mai rău de atât.”

“Crizele nu sunt un risc calculat și mulți investitori preferă să stea pe tușă o perioadă pentru că nu vor să riște. Atmosfera este și de așa natură că în ultima perioadă au apărut mai mult știri proaste decât bune. Petrolul urcase la 110 dolari/baril și lumea era convinsă că economiile vor decola, iar acum se învârte în jurul a 80 de dolari/baril și împreună cu DAX-ul arată că relansarea la care ne așteptam nu prea are loc. Economiștii spun că cu cât se prelungește perioada aceasta în care datele macro nu arată semne de îmbunătățire, cu atât crește riscul ca economiile să reintre în recesiune. Bursa americană stă încă foarte bine față de minime, iar investitorii de acolo ies la prețuri bune, au ce salva”, explică Mănăilă.

Claudiu Doroș – Teama investitorilor face ca piețele să fie atât de volatile

“Din punctul meu de vedere lucrurile nu sunt atât de grave pe plan internațional, dar este această teamă a investitorilor care are la bază diverse analize și informații care fac ca piețele să fie nervoase și volatile. Sursa acestor temeri are un fundament real și anume că economiile își încetinesc ritmul de creștere, dar sunt amplificate de scenarii care se fac și care pot fi crezute de investitori și masa populației”, spune Liviu Claudiu Doroș, vicepreședintele SIF Moldova, unul dintre cei mai mari investitori insituționali locali.

El crede că actualele corecții de pe piețe sunt motivate și de faptul că indicii bursieri au crescut mult mai mult față de minimele atinse în timpul crizei, în raport cu revenirea economiilor. “Avem motive să credem că economiile nu vor merge grozav, dar acum toată lumea aruncă cu acțiuni. Cred că economiile își revin, dar foarte încet după criză.” El mai spune că momentul actual nu este prielnic pentru valorificarea de participații, în special din sectorul bancar, însă susține că SIF Moldova nu este presată să-și vândă acțiunile din portofoliu. “Evident că atunci când vrei să vinzi nu este de preferat ca piețele să fie tulburate cel puțin, dar există și o parte bună, în sensul că începând cu 2011 băncile sunt obligate să raporteze rezultatele pe standarde internaționale și anul trecut și anul acesta profitul BCR a fost de circa patru ori mai ridicat decât pe standardele românești, care sunt mai restrictive în special la capitolul provizioane. Suntem interesați de valorificarea participației la BCR, dar nu ne grăbește nimeni. Valorificarea acțiunilor BCR se face în condițiile în care este avantajoasă pentru SIF Moldova, adică un anumit profit calculat pe baza analizelor comparative cu alte bănci, în principal cu BRD, dar și cu altele de aceeași talie. Avem un interval de preț pe care-l așteptăm, iar analizele noastre și cele din piață pe care le face și Erste indică pe standarde românești un indicator P/B (preț raportat la valoare contabilă) de 2,5 – 3 și pe IFRS în intervalul 1,3 – 1,8”, explică Doroș.

Cu toate că opoziția Erste privind listarea BCR este tot mai puternică, mai ales în contextul în care acțiunile bancare sunt din nou lovite din toate părțile pe piețe, vicepreședintele SIF Moldova susține că austriecii trebuie să-și respecte angajamentul asumat. “Erste are semnat un contract prin care se obligă să listeze banca. Că Treichl a ieșit și a zis că va face tot posibilul să nu listeze BCR este problema dumnealui nu a noastră.”

Dragoș Dărăbuț – Orice zvon negativ este amplificat de speculatori

Acțiunile românești scad în corelație cu cele străine, deși companiile locale au raportat rezultate mai bune în primul semestru, explică Dragoș Dărăbuț, analist la firma de brokeraj Tradeville.

“La BVB, deși rezultatele semestriale au fost preponderent pozitive, 70% din companii înregistrând o creștere a profitului net în primul semestru și aproximativ 70% dintre ele pot îndeplini țintele privind veniturile și cheltuielile din buget, bursa se corelează cu piețele europene. Acest lucru este normal, ținând cont de faptul că și economia noastră este dependentă de cea a UE, 75% din exporturi fiind destinate țărilor din UE.”

Dărăbuț crede că speculatorii de pe piețele internaționale amplifică orice zvon negativ și pun presiune la vânzare. “Lipsa de încredere a investitorilor aduce panică în piețe. Astfel, orice zvon negativ, mai mult sau mai puțin pertinent, este amplificat de speculatori, ceea ce conduce la o creștere a presiunii la vânzare și a volatilității pe piețe. Din păcate, cele mai recente date macroeconomice confirmă temperarea avansului economic din SUA.”

Laurențiu Ciocârlan – Statele ar trebui să finanțeze programe de expansiune, dar nu prea mai au cu ce

“Până nu avem o vizibilitate despre modul de rezolvare a crizei datoriilor suverane nervozitatea pe piețe va continua. Este greu de spus cât timp.

Bursele nu fac decât să reflecte nivelul mare de incertitudine. Dacă UE își propune să facă emisiuni de obligațiuni ca să dea confortul investitorilor că sunt destui bani pentru sprijinirea Spaniei și Italiei, atunci Germania și Franța vor fi nevoite să garanteze o mare parte din emisiune și astfel riscă să le fie afectat propriul rating AAA. Practic se rezolvă o incertitudine, dar se naște alta nouă. Aceasta este dilema actuală cu care se confruntă toți decidenții”, a explicat Laurențiu Ciocârlan, directorul departamentului de piețe primare al firmei de brokeraj Raiffeisen Capital & Investment.

El crede că principala problemă este că statele nu mai au bani cu care să finanțeze programele de relansare economică. “Nu știu ce să spun despre fundamente. Problema este că statele sunt într-o situație dificilă pentru că ar trebui să finanțeze programe de expansiune, dar nu prea mai au cu ce. Gradul lor de îndatorare a crescut substanțial de la începutul crizei.”

Dumitru Tudor – Pentru criza de acum sunt cauze mult mai multe decât pentru cea din 2008

Omul de afaceri Dumitru Tudor, unul dintre cei mai puternici investitori locali de pe Bursă, crede că situația actuală este mult mai complexă decât cea din 2008, când bursele s-au prăbușit, iar economia mondială a intrat în recesiune.

“Cred că situația din prezent este destul de gravă. Depinde de ce soluții vor adopta guvernele și de rapiditatea aplicării lor. Ultima întâlnire dintre Sarkozy și Merkel nu a adus soluții aplicabile imediat și cred că acesta a fost motivul care a condus la scăderile de pe burse de la sfârșitul săptămânii trecute. Rezultatele bune raportate de companii sunt partea pozitivă și au făcut ca deteriorarea piețelor să nu fie și mai gravă, ceea ce arată că domeniul privat a luat măsuri de contracarare a crizei. Partea periculoasă sunt însă datoriile suverane care pot influența rezultatele companiilor”, a spus Dumitru Tudor.

El deține un portofoliu de acțiuni evaluat la peste 10 milioane de euro, care cuprinde pachete semnificative de acțiuni la SIF-uri și la Electroargeș, precum și un pachetul majoritar de acțiuni la firma imobiliară Vidraru Curtea de Argeș.

“Este greu să stabilim un singur vinovat al crizei actuale. Situațiile s-au complicat. Dacă pentru vechea criză de vină erau SUA, respectiv creditele subprime și expunerile băncilor, acum cauzele sunt mai multe, iar această situație face ca prudența să domine, să dispară entuziasmul și să apară retragerea în active mai sigure”, a explicat Tudor.

El nu a dorit să ofere compentarii pe marginea strategiei pe care a abordat-o în această perioadă pentru a-și pune la adăpost portofoliul.

În următoarele săptămâni piețele de acțiuni vor avea mișcări ample în sus sau în jos de la o zi la alta, în funcție de cât de bună sau rea va fi știrea zilei, pentru că investitorii sunt extrem de nervoși, iar situația economiei globale este dificilă, susține Florin Ilie, șeful departamentului piețe de capital din cadrul ING.

“Cu siguranță vom mai avea vești negative în perioada următoare. Investitorii de pe piețele de acțiuni așteaptă o soluție magică de la liderii politici care să rezolve rapid situația dificilă a economiei globale. Această soluție magică nu există, iar până când investitorii nu se împacă cu această realitate, vom avea în continuare mișcări de amplitudini mari pe piețele de acțiuni din lume.”

Subiecte #Bursă#bvb#criza#indici internaționali#investitori