Analiștii: Gazprom își risipește profiturile pe proiecte nerentabile la comanda Kremlinului

Monopolul rus al exporturilor de gaze naturale Gazprom va întrece rivalii americani de la ExxonMobil și va înregistra un profit de 37,9 miliarde de dolari, potrivit estimărilor centralizate de Bloomberg. Acțiunile companiei au scăzut însă cu 14% anul acesta, deoarece gigantul își varsă banii în cel mai mare program de investiții din sectorul energiei, care include construcția gazoductului South Stream și a unui terminal de export în Orientul Îndepărtat.

Grupul rus a cheltuit anul trecut 53 miliarde de dolari pe investiții majore, mai mult decât PetroChina, cel mai mare producător de petrol chinez, care a cheltuit 46 miliarde de dolari, și ExxonMobil, care a investit 36,8 miliarde de dolari. Gazprom a păstrat doar 7% din câștig pentru plata dividendelor, cel mai mic procent dintre primele zece companii energetice la nivel mondial. Astfel, investitorii plătesc pentru prioritățile politice ale președintelui Vladimir Putin, anume ocolirea Ucrainei în drumul spre piețele din Europa și dezvoltarea regiunilor sărace ale Rusiei, potrivit analiștilor IFC Metropol și Sberbank CIB.

Gazprom mizează pe South Stream deși cererea în Europa este în scădere

Proiectul South Stream susținut de Kremlin va avea o notă de plată de peste 20 miliarde de dolari. Analiștii se întreabă însă dacă acesta va prezenta vreun beneficiu pentru companie, având în vedere că în Europa consumul de gaze naturale va scădea la 550 miliarde de metri cubi în 2015, cu 3,5% mai puțin decât în 2010, potrivit prognozelor Agenției Interna­ționale de Energie. În plus, infrastructura actuală prin care Rusia livrează gaze Europei operează la 70% din capacitate.

“Gazprom se confruntă deja cu un exces de capa­citate de transport spre Europa”, spune Ivan Mazalov, director la Prosperity Capital Management, companie care administrează, între altele, acțiuni Gazprom. “Dacă rentabilitatea proiectului este incertă, ar fi mai bine pentru companie să returneze banii acționarilor în loc să-i verse în investiții ineficiente.”

Capacitatea conductelor care leagă Rusia de Europa este de 223 miliarde de metri cubi pe an, dar exporturile de gaze rusești nu vor depăși 140 miliarde de metri cubi în acest an, potrivit analiștilor Alexander Burgansky și Roman Odarich de la firma Otkritie Capital.

Ucraina, în prezent principala rută vestică pentru gazele rusești, le poate livra clienților din Uniunea Europeană până la 140 miliarde de metri cubi pe an. Exporturile rusești de gaze via Ucraina au fost întrerupte în mai multe rânduri în ultimii ani, cel mai recent în 2009, din cauza neînțelegerilor legate de prețuri.

În prezent, țara se confruntă cu concurență tot mai mare din partea Belarusului, unde Gazprom a obținut anul trecut controlul total asupra infrastructurii de gaze, și a Nord Stream, legătura directă cu Germania pe sub Marea Baltică. Nord Stream și-a dublat anul acesta capacitatea de transport până la 55 miliarde de metri cubi pe an, însă operează în prezent la un sfert din potențial. Gazprom mai vinde gaze Turciei prin conducta Blue Stream, inaugurată în 2003, dar care nu a operat niciodată la capacitate maximă. Directorul general al Gazprom Alexei Miller, spune însă că proiectul South Stream va fi profitabil pentru companie, deoarece aceasta nu va mai plăti tarife de tranzit Ucrainei.

Investiții de 45 miliarde de dolari în Orientul Îndepărtat

La celălalt capăt al Rusiei, Putin a “binecuvântat” în luna octombrie un proiect de 45 miliarde de dolari pentru exploatarea câmpului gazeifer Ceaianda din Iacuția, în estul Siberiei. Gazprom va construi o conductă de 3.200 km până la coasta Oceanului Pacific și un terminal de gaze naturale lichefiate în orașul portuar Vladivostok.

Dacă pe piața europeană Gazprom concurează cu energia regenerabilă, gazele naturale lichefiate și cărbunele din SUA, perspectivele piețelor din Asia sunt pozitive. Chiar și așa, Gazprom își face planuri de investiții în Orient fără a semna în prealabil contracte cu viitorii clienți. Discuțiile cu China s-au blocat după mai bine de un deceniu din cauza neînțelegerilor asupra prețurilor. “Calculele noastre arată că proiectul ar putea fi o nouă gaură neagră pentru investitorii minoritari ai Gazprom. Pare greu de justificat un proiect care ar dezvolta un câmp complet nou din Iacuția, ar transporta gazul 3.200 km în paralel cu granița chineză și apoi l-ar lichefia doar pentru a vinde cea mai mare parte din producția Chinei”, notează analiștii Sberbank.

Reprezentanții companiei insistă însă că Gazprom nu aruncă banii în vânt. “Gazprom derulează într-ade­văr în prezent multe investiții, dar creează astfel centre noi de producție și coridoare de transport care își vor arăta utilitatea în viitor”, a declarat purtătorul de cuvânt Serghei Kupriyanov. Unii analiști sunt de acord cu reprezentantul Gazprom, apreciind că investițiile vor ajuta Rusia să-și mențină cota din piața de gaze naturale în următorii ani.

Totuși, și oficialii ruși recunosc că grupul trebuie să-și restrângă cheltuielile. Compania va aloca doar 23 miliarde de dolari pentru investiții anul viitor, potrivit bugetului care urmează să fie analizat de consiliul de directori al Gazprom. Deși grupul și-ar putea reduce cheltuielile la 35 miliarde de dolari anul acesta, nu este exclus ca ținta să fie depășită. Divizia de gaze naturale a Gazprom și-a depășit alocarea stabilită în buget pentru investiții cu 25% anul acesta și cu 56% anul trecut.

“Circulă o glumă în compania mea care spune că Gazprom construiește o conductă până la lună”, a spus Michael O’Flynn, director la UFG Asset Management. “Nu putem ști când compania va renunța la a mai fugi după proiecte uriașe, pentru că acestea nu se termină niciodată”, a adăugat el.