BNR va ține cu dinții de curs, inflație și dobânzi

Banca Națională va menține dobânda-cheie la leu la 6,25% pe an pentru a evita să transmită semnale contradictorii privind politica monetară, chiar dacă inflația va urca la 7%-8% până la sfârșitul anului, consideră analiștii.

BNR a menținut în ședința de ieri dobânda de politică monetară la 6,25% pe an, întrerupând șirul de patru reduceri consecutive consemnate de la începutul anului odată cu reaprinderea temerilor privind creșterea inflației.

Menținerea stabilității prețurilor pe termen mediu apare ca fiind o prioritate în comunicatul transmis de BNR după ședința de politică monetară de ieri, dar problema principală în acest moment este creșterea inflației pe termen scurt ca urmare a majorării TVA de la 19% la 24%.

Ritmul de creștere al prețurilor ar putea accelera chiar la 8% până la finalul anului față de 4,42% în mai, indică estimările analiștilor. BNR nu poate contracara însă presiunile pe termen scurt având în vedere că impactul deciziilor de politică monetară are efect maxim în circa 1,5-2 ani.

Pentru a limita însă presiunile pe termen mediu și lung, banca centrală ar putea fi forțată să majoreze dobânda la următoarele ședințe de politică monetară.

“Probabilitatea unei majorări a dobânzii-cheie va crește tot mai mult în perioada următoare. Riscurile vin nu doar dinspre TVA, ci și dinspre prețul energiei termice și al alimentelor. Majorarea TVA nu necesită ridicarea ratei de dobândă însă celelalte riscuri, dacă se materializează, duc la presiuni inflaționiste mult mai mari și BNR ar putea fi forțată să reacționeze”, consideră Nicolaie Alexandru-Chideșciuc, economistul-șef al ING Bank.

Oficialii BNR precizează că majorarea TVA va conduce imediat la o creștere semnificativă a nivelului prețurilor cu amănuntul și că deciziile de politică monetară vor fi marcate în continuare de prudență mai ales că există un grad ridicat de incertitudine în ceea ce privește rezultatul acțiunilor de consolidare fiscală întreprinse de Guvern.

Unii analiști se așteaptă totuși să nu vedem o majorare a dobânzii-cheie până la finalul anului având în vedere că banca centrală trebuie să mențină o anumită coerență a politicii monetare. “În următoarele luni, vom asista la amplificarea inflației, astfel că vom avea probabil o rată a dobânzii real negativă pe termen scurt, însă credem că BNR va menține dobânda-cheie la nivelul actual”, a declarat Rozalia-Pal, economistul-șef al UniCredit Țiriac Bank.

Pal se așteaptă ca ritmul de creștere al prețurilor să ajungă la 7-8% în decembrie, dar spune că efectul creșterii TVA se va diminua treptat și va dispărea în a doua parte a anului viitor, când inflația va reveni spre 4%.

Totodată, BNR s-a angajat să gestioneze “ferm” lichiditatea din sistemul bancar, un mesaj perceput de analiști ca fiind mult mai puternic decât cel transmis în ședința din mai, când oficialii instituției vorbeau de o gestionare “adecvată” a lichidității.

“Referitor la poziția privind gestionarea lichidității banca centrală a schimbat din nou termenul folosit de la “adecvat” la “ferm”, inducând ideea că va menține dobânzile de pe piața interbancară aproape de rata de politică monetară și reducând astfel volatilitatea”, comentează Cătălina Molnar, economistul-șef al RBS Bank.

În prima jumătate a lui 2010, nivelul scăzut al creșterii prețurilor și chiar o ușoară tendință de apreciere a leului au permis băncii centrale să taie dobânda de politică monetară de la 8% la 6,25% pe an. Decizia de ieri, spun oficialii BNR, vizează însă asigurarea pe termen lung a continuării procesului de dezinflație, reluarea creditării economiei și reducerea volatilității cursului.