Care vor fi cele mai importante efecte ale crizei datoriilor?

Decizia agenției S&P de retrogradare a ratingului SUA reprezintă un moment istoric în lumea financiară și totodată un șoc în finanțele internaționale care va acționa psihologic asupra piețelor și a investitorilor.

Cea mai mare și cea mai sigură țară din lume pentru investiții a fost penalizată iar efectele își vor pune amprenta mai devreme sau mai târziu în evoluția economiei mondiale. Probabil că vom asista la o schimbare a ierarhiilor din punct de vedere al performanțelor economice, al siguranței și al lichidității activelor. Tinând cont și de căderea recentă a piețelor și de criza datoriilor care a cuprins Europa, frica de un posibil nou val al crizei economice a pus stăpânire pe piețe și pe investitori.

Deciziile de investire sunt tot mai greu de fundamentat în contextul economic actual dominat de impredictibilitate și instabilitate. Capitalurile sunt și vor fi din ce în ce mai scumpe și mai greu de procurat iar profiturile din ce în ce mai greu de realizat ca urmare a impactului acestor evenimente precursoare ale unui posibil nou val al crizei economice. Frica de instabilitate a modificat comportamentul investitorilor și se constată că deținătorii de capital sunt din ce în ce mai reticienți în a-și plasa resursele în active care ieri păreau sigure și au o aversiune față de risc din ce în ce mai mare. De asemenea, nesiguranța calității activelor face ca investitorii să fie dezorientați, cei mai mulți preferând să se refugieze în aur, franc, yen sau cash.

Ce efecte vom avea?

Într-un scenariu pesimist dar din ce în ce mai realist economia SUA ar putea reveni în zona crizei economice iar unda acesteia ar putea atinge și alte economii. De asemenea, creșterea dobânzilor obligațiunilor de stat vor declanșa o scumpire în lanț a surselor de finanțare cu efecte și asupra bilanțurilor bancare. Un alt efect demn de luat în seamă constă în deprecierea dolarului și scăderea ponderii lui în rezervele mondiale. La acest moment, dolarul este cea mai importantă monedă de rezervă la nivel mondial având o pondere de aproape 60%. Dar principalele probleme ale SUA dar și ale Europei rămân în continuare sustenabilitatea datoriei publice și necesitatea consolidării fiscale. Avantajul SUA este că datoria o are în dolari iar statul poate tipări dolari.

În schimb, Europa, pentru calmarea piețelor și a investitorilor, trebuie să aibă o reacție rapidă tinând cont și de faptul că alte două țări, Italia și Spania, au mari probleme cu datoriile publice iar randamentul obligatiunilor lor pe zece ani se îndreaptă către pragul psihologic de 7%. Din acest punct de vedere, UE trebuie să urgenteze emisiunea de obligațiuni UE, să consolideze și să mărească capacitatea financiară a Fondului European de Stabilitate Financiară pentru ca acesta să facă față unor eventuale restructurări de datorii publice și să fie luat mai mult în seama de piețele financiare. În același timp, țările europene trebuie să realizeze ajustări fiscale necesare pentru procesul de sustenabilitate a datoriilor publice.

În România, pe termen scurt, cea mai afectată va fi piața bursieră deoarece investitorii (de altfel din ce în ce mai puțini) țin cont de ceea ce se întâmplă pe piața americană și de semnalele de pe piețele internaționale. Din fericire, cifrele la nivel macroeconomic arată destul de bine și aceste evenimente ne găsesc după o serie de ajustări fiscale și într-un proces de consolidare fiscală care trebuie continuat.

Prof. univ. dr. DAN ARMEANU

Facultatea de Finanțe, Asigurări, Bănci și Burse de Valori
Academia de Studii Economice, București