Fondul Proprietatea nu și-a acoperit nici măcar comisionul plătit administratorului în primul trimestru

Fondul Proprietatea (FP), una dintre cele mai mari afaceri din România, cu active de 3,5 mld. euro, a raportat pier­deri de 1,5 mil. lei (345.000 de euro) în pri­mul trimestru față de un profit net de 14 mil. lei în aceeași perioadă a lui 2011.

Veniturile totale ale fondului au scă­zut cu 60%, la 13,4 mil. lei, în con­di­țiile în care administratorul Franklin Temple­ton nu a vândut nicio acțiune din porto­foliu în primele trei luni ale anului, dar nici nu a realizat achiziții. Astfel, singu­rele venituri active au venit din do­bân­zile încasate, în valoare de 7 mil. lei (1,6 mil. euro), restul veniturilor pro­venind din reevaluarea în contabilitate a unor prov­­izioane.

Veniturile din dobânzi obținute nu acoperă nici măcar comisionul pe care Franklin Templeton l-a încasat în primul trimestru, care s-a ridicat la 8,75 mil. lei (2,01 mil. euro). FP i-a mai plătit și Co­misiei Naționale a Valorilor Mobiliare (CNVM) un comision de 3,9 mil. lei (900.000 de euro) și 0,4 mil. lei De­pozitarului Central.

Comisionul administratorului este legat de capitalizarea FP și nu de profitul pe care fondul îl raportează, deoarece principalul obiectiv al administratorului este maximizarea prețului acțiunilor pe bursă și reducerea discountului dintre prețul acțiunilor și valoarea activului net pe acțiune (VUAN).

În primele două luni ale anului, prețul acțiunilor FP a crescut puternic în primele două luni ale anului, urcând peste 0,6 lei/acțiune, pe fondul achizițiilor fondurilor străine și a luptei pentru control în Adunarea Generală a Acționarilor (AGA). Ulterior, după ce americanii de la Elliott și britanicii de la City of London și-au demonstrat forța în AGA obținând aprobarea tuturor propunerilor lor și numirea în Comitetul Reprezentanților a propriilor candidați, interesul pentru acțiunile FP s-a mai temperat.

Scăderea din ultima perioadă a bursei și intrarea la vânzare a străinilor, care nu au mai susținut cererea de acțiuni, au făcut ca titlurile FP să intre din nou pe un trend descendent, iar corecția a fost ampli­ficată și de trecerea datei de dividend.

Fondul Proprietatea va distribui dividende în valoare de 531 mil. lei (121 mil. euro) din profitul de anul trecut, randamentul dividendului fiind de circa 7% din prețul acțiunilor la data de înregistrare. Acțiunile s-au corectat însă cu 12% începând cu data ex-dividend, însă au încă o creștere de 14% față de finalul anului trecut.

La prețul de ieri, de 0,487 lei/acțiune, discountul față de VUAN este de 58%. Cu alte cuvinte, capitalizarea actuală a FP, de 1,52 mld. euro, reflectă doar valoarea participațiilor listate ale fondului (Petrom, Transgaz, Trans­electrica, Azomureș, Alro), iar pachetele de acțiuni deținute la Hidroelectrica, Romgaz sau Nuclearelectrica, perlele energiei românești, nici nu sunt luate în calcul de investitori. Asta face ca acțiunile FP să aibă în continuare un potențial de creștere semnificativ.

Chiar dacă în primele patru luni ale anului fondul a mers pe pierdere (la finalul lui aprilie pierderile au urcat la 3,6 mil. lei) în următoarele luni fondul va încasa dividende semnificative de la companiile din portofoliu. Doar de la Petrom, fondul are de încasat dividende brute de 353 mil. lei la care se mai adaugă 50 mil. lei de la Transgaz și peste 80 mil. lei de la Romgaz. Astfel, până la jumătatea anului, fondul își va rezolva în mare parte bugetul pentru acest an, care prevede un profit net de 442 mil. lei (circa 100 mil. euro).

În plus, chiar dacă nu a vândut nimic în primul trimestru, Fondul Proprietatea ar putea anunța cel puțin o tranzacție semnificativă până la finalul anului, având în vedere că a mandatat Citi să-i găsească cumpărători pentru participațiile minoritare deținute la distribuitorii de energie electrică și de gaze naturale. Participațiile respective, printre care se numără 12% din GDF Suez Energy și 12% din Enel Distribuție Muntenia, sunt evaluate în portofoliul fondului la peste 500 de milioane de euro. Chiar dacă unele vor fi greu de vândut, Franklin Templeton speră să finalizeze măcar o tranzacție în acest an.

Conform strategiei propuse de americanii de la Elliott și aprobată de acționari la începutul lunii martie, FP va distribui sumele rezultate din vânzarea de active către acționari prin dividende suplimentare sau prin răscumpărări de acțiuni. Templeton va încasa un comision suplimentar de 1,5% din sumele repartizate astfel. Acționarii au aprobat deja un program de răscumpărări care vizează un pachet de până la 8% din acțiunile fondului.

În rest, Templeton a renunțat la orice alte investiții, spre deosebire de prima jumătate a anului trecut când a cumpărat pachete semnificative de acțiuni la BRD, Erste și Raiffeisen International. Aceste investiții au fost criticate însă, după ce au adus pierderi semnificative fondului, iar cei de la Elliott au spus clar că în opinia lor cea mai bună strategie pentru creșterea valorii FP este vânzarea de active și împărțirea banilor, nu reinvestirea lor. Templeton s-a aliniat la această poziție, iar Greg Konieczny, managerul FP a explicat în AGA că cea mai bună investiție o reprezintă în prezent răscumpărarea propriilor acțiuni.