FP a câștigat 2,4 mld. lei din schimbarea modului de evaluare a activelor

Trecerea la standardele internaționale de evaluare a adus un plus de 2,4 miliarde de lei (560 mil. euro) activelor Fondului Proprietatea care au urcat până la 15,9 miliarde de lei (3,7 mld. euro) la finele lunii noiembrie.

Valoarea activului net pe acțiune, unul dintre principalele repere pentru investitori, a ajuns la 1,15 lei, cu doar două luni înaintea listării la Bursa de Valori București.

Valoarea fondului este astfel cu aproape 18% mai mare față de luna precedentă, când activele erau evaluate la 13,5 mld. lei (3,14 mld. euro), acea evaluare fiind făcută pe vechile reguli impuse de CNVM, care se aplică și în cazul SIF-urilor. Valoarea activelor nete ale Fondului este dată de valoarea însumată a celor 83 de companii din portofoliu, dintre care doar 28 sunt listate la Bursa de Valori București. Restul de 55 sunt societăți închise.

Cum bursa a scăzut cu peste 3% în noiembrie, iar cea mai mare parte a participațiilor listate din portofoliu s-au depreciat, avansul de aproape 18% în active nete se datorează modului diferit de evaluare a participațiilor deținute la companiile nelistate.

Potrivit noilor standarde, valoarea participațiilor listate din portofoliul Fondului a fost calculată în baza prețului acțiunii din ziua pentru care se efectuează calculul activelor (respectiv 30 noiembrie). Spre deosebire de standardele folosite anterior care luau în calcul prețul mediu ponderat calculat în ultimele 90 de zile al acțiunilor celor 28 de companii listate. În luna noiembrie, principalul indice al bursei de la București, BET, s-a depreciat cu 3,26%, în timp ce indicele BET-NG, care reflectă evoluția acțiunilor din sectorul energetic, a pierdut 2,5%.

Companiile nelistate din portofoliul Fondului au fost evaluate fie pe baza capitalului propriu al emitentului extras din ultima situație financiară a acestuia (fără aplicarea vreunui discount in funcție de deținerile Fondului Proprietatea în capitalul social al emitentului, așa cum se proceda anterior), fie folosind metode de evaluare conforme cu standardele internaționale de evaluare (conform principiului valorii juste).

“Pe standardele vechi, în funcție de participația pe care o deținea Fondul la capitalul companiei nelistate, se calcula valoarea participației aplicându-se un discount, care putea varia între 25% și 50%, la valoarea capitalurilor proprii ale companiei. Pe noile standarde, nu se mai aplică acest discount, astfel că valoarea participațiilor este mai mare”, a spus Adrian Danciu, șeful departamentului de analiză al Broker Cluj.

Adoptarea unor standarde noi de evaluare a făcut ca Valoarea Activului pe acțiune (sau Valoarea Unitară a Activului Net – VUAN) să spargă pragul de un leu și să ajungă la 1,15 lei, cea mai mare valoare înregistrată de Fond de la începerea publicării datelor lunare. Un VUAN supraunitar este cu atât mai valoros cu cât listarea la bursă este așteptată pe 25 ianuarie 2011.

VUAN-ul este unul dintre principalele repere folosite de investitori într-un fond de investiții listat atunci când își fac calculele pentru prețul acțiunii pe Bursă și în ce măsură sunt dispuși să plătească un preț peste sau sub acest VUAN.

“Dacă este optimist cu privire la performanțele viitoare ale Fondului, un investitor ar putea fi dispus să plătească un preț peste 1,15 lei pentru o acțiune a Fondului la Bursă. Dacă este pesimist, și ia în calcul faptul că statul încă controlează 40% din Fond și ar putea bloca deciziile administratorului Franklin Templeton, atunci acesta va dori ca prețul acțiunii Proprietatea pe Bursă să îi ofere un discount față de valoarea intrinsecă a Fondului redată de VUAN”, a explicat Mihai Căruntu, analist la BCR.