Incercarile actionarilor Generali de a schimba stilul de management al companiei par sortite esecului

Numai patru din treizeci de analisti care urmaresc evolutia companiei italiene cu o istorie de 177 de ani recomanda clientilor sa cumpere actiuni ale asiguratorului, iar 14 si-au redus deja estimarile legate de pretul titlurilor acestuia sau si-au redus ratingurile fata de nivelul din luna martie, scrie Bloomberg.
Goldman Sachs Group, Merrill Lynch & Co. si UBS AG recomanda vanzarea actiunilor, in timp ce analistii Natixis Securities si Credit Suisse Group au ratinguri “reduce” si “underperform”.
Antoine Bernheim, presedintele in varsta de 83 de ani al Generali, a castigat sprijinul investitorilor pe 26 aprilie, opunandu-se unei incercari a Algebris Investments din Londra si Franklin Mutual Advisers de a forta o restructurare a companiei. Bernheim, fost partener in cadrul Lazard Freres, a raspuns timp de noua ore in cadrul intrunirii actionarilor criticilor privitoare la managementul si strategia Generali.
Algebris, un fond de hedging fondat in 2006 de catre Eric Halet si Davide Serra, a cerut in mod repetat asiguratorului sa-si diminueze costurile – incepand cu o reducere a salariilor membrilor consiliului director – si sa-si imbunatateasca managementul si performantele de pe piata. In acelasi timp, fondul l-a atacat pe Bernheim intr-o scrisoare deschisa trimisa in octombrie, spunand ca acesta castiga prea mult, are prea multa putere si are o varsta prea inaintata.
Reprezentantii Franklin, pe de alta parte, au declarat ca nu sunt de acord cu planurile de dezvoltare ale companiei si au cerut schimbari legate de platile acordate directorilor si de stilul de management. Bernheim a primit aproximativ 4,67 milioane de euro sub forma de salarii si prime anul trecut, conform datelor Bloomberg.
“Piata nu i-a dat insa dreptate lui Serra”, a declarat luna trecuta Bernheim, referindu-se la evaluarea de piata ridicata a companiei comparativ cu cea a rivalelor sale. In acelasi timp, rezultatele companiei au fost considerate suficiente de majoritatea investitorilor, care l-au sprijinit pe Bernheim si pe codirectorii executivi Giovanni Perissinotto si Sergio Balbinot.
“De fapt, ascultam. Credeam ca Algebris va provoca un adevarat cutremur si am achizitionat actiuni, dar nu
s-a intamplat nimic, nu s-a produs nicio schimbare, nu a aparut nicio posibilitate de schimbare”, a declarat Salvatore Provinzano, analist in cadrul IlNuovoMercato.it.
Generali este “o companie solida, fara expunere pe piata subprime, iar acest lucru este cu adevarat pozitiv, insa in momentul in care vor incepe sa se redreseze dupa criza de pe piata de creditare, celelalte companii ar putea-o depasi rapid”, a mai adaugat acesta.
Profitul net al Generali a urcat cu 75%, pana la 2,9 miliarde de euro in perioada 2005-2007. Rata de crestere a depasit nivelul de 52% raportat de compania franceza Axa SA, care a castigat 5,7 miliarde de euro in 2007.
Profitul companiei germane Allianz SE, cel mai mare asigurator european din punctul de vedere al valorii de piata, aproape s-a triplat in perioada de trei ani pana la 8 miliarde de euro. Veniturile Generali au avansat cu 16% in aceeasi perioada, comparativ cu 39% in cazul Axa si cu 12% in cazul Allianz.
Generali, fondata in 1831 de un grup de negustori pentru a oferi asigurari companiilor care se dezvoltau in jurul portului pe atunci austro-ungar Trieste, are un PER de aproape 12%, peste cel de 9,2% al Allianz si de 8,9% in cazul Axa, conform datelor Bloomberg. Actiunile Generali au inregistrat o scadere de 15% in ultimul an, in timp ce actiunile Allianz si Axa au scazut cu 26 si respectiv 30 de procente.
“Este cea mai scumpa actiune din randul companiilor cu capitalizari mari”, au declarat Ralph Hebgen si Steven Haywood, analisti in cadrul Bruyette & Woods Inc.
Desi au inregistrat o scadere mai redusa decat cele consemnate de Allianz si Axa in ultimele 12 luni, actiunile Generali au avut performante sub asteptari in ultimii cinci ani. Actiunile Axa au avut un randament de 134% pe cinci ani si cele ale Allianz de 130%, comparativ cu cele 62% inregistrate de Generali.
Planurile de expansiune produc de asemenea ingrijorare, in conditiile in care Generali priveste peste hotare pentru a compensa o incetinire a ritmului vanzarilor de asigurari de viata in Italia, conform analistilor.
Pe piata italiana, Generali a inregistrat anul trecut o scadere de 3% a primelor de asigurare. In afara Italiei, primele subscrise de companie au urcat cu 6,9%, pana la 41,7 miliarde de euro.
Generali, care are 66.000 de angajati si opereaza in 40 de tari, a pus anul trecut, impreuna cu PPF Group din Cehia, bazele unui joint-venture pe asigurari si credite de consum in valoare de 5,1 miliarde de euro, valoare pe care intentioneaza sa o dubleze in perioada urmatoare, a declarat Balbinot. Compania incearca de asemenea sa-si majoreze vanzarile de pensii in China si de polite de asigurari de viata in India.
Alte planuri ar putea include achizitii in Marea Britanie si Statele Unite. Bernheim a declarat luna trecuta ca Generali ar putea depune o oferta pentru divizia de asigurari Direct Line a Royal Bank of Scotland. Generali are la dispozitie 5 miliarde de euro pentru achizitii.
“Vom incerca sa determinam logica strategica a unei astfel de miscari sau cum se potriveste aceasta cu strategia de extindere comunicata”, scria Frank Stoffel, analist la Merrill Lynch in cadrul unei note. Stoffel a redus ratingul Generali la “sell” din cauza planurilor de fuzionare ale companiei si a pretului ridicat al actiunilor acesteia.
Absenta schimbarilor de management, ultimele performante ale pretului actiunilor si strategia de achizitii nu reprezinta singurele motive pentru care analistii si-au redus ratingurile si tintele privitoare la pret. Desi Generali este laudata pentru ca a reusit sa evite colapsul pietei americane a creditelor subprime, analistii sunt ingrijorati in legatura cu efectele pe care le-ar putea avea turbulentele de pe piete asupra companiei.
Aceste temeri, cat si altele au fost respinse insa de Bernheim in cadrul intrunirii actionarilor de pe 26 aprilie.
“Generali este una dintre cele mai performante companii”, a declarat Bernheim in fata jurnalistilor. “Actiunile au randamente bune, nu avem expunere pe piata subprime. Ma intreb ce ne-am putea dori mai mult?”.

Evolutia din ultima perioada
Profitul net al Generali a urcat cu 75% pana la 2,9 miliarde de euro in perioada 2005-2007.
Veniturile Generali au avansat in aceeasi perioada cu 16%, comparativ cu 39% in cazul Axa si cu 12% in cazul Allianz.
Actiunile Generali au inregistrat o scadere de 15% in ultimul an, in timp ce actiunile Allianz si Axa au scazut cu 26, respectiv 30%.
Pe piata italiana, Generali a inregistrat anul trecut o scadere de 3% a primelor de asigurare. In afara Italiei, primele subscrise au urcat cu 6,9%, pana la 41,7 mld. euro.