Listarea deceniului chiar se face: Romgaz la bursă. BVB poate rămâne însă doar cu 5% din acțiuni

Statul vinde Romgaz la doar de șase ori profitul net, deși firme mari de profil precum Exxon-Mobil sau Shell sunt cotate la de 9-12 ori profitul net. Romgaz estimează un profit de 320 mil. euro în 2013, cel mai mare câștig obținut vreodată de o companie publică locală.

Investitorii de la București vor putea să cumpere între 5% și 15% din capitalul producătorului de gaze Romgaz în cadrul ofertei publice de listare la bursă care va începe mâine și a cărei valoare va fi cuprinsă între 312 mil. euro și maximum 416 mil. euro în funcție de prețul final al ofertei.

WikiZF: Profilul companiei Societatea Națională de Gaze Naturale Romgaz S.A.

Însă investitorii de la Londra pot subscrie două treimi din ofertă, iar dacă o vor face, ar putea cumpăra 10% din acțiunile Romgaz, așa că celor de la București le vor rămâne 5%. Listarea Romgaz a fost foarte așteptată de piața locală de capital.

Prețul acțiunii variază între 24 și 32 de lei, la care compania este evaluată între 2 și 2,7 mld. euro. Profitul net bugetat pentru 2013 este de circa 320 mil. euro, la afaceri de aproape 1 mld. euro. O evaluare de 2 mld. euro înseamnă un multiplu de 6,5 ori profitul net. Pentru comparație, Exxon-Mobil are o valoare de piață de 385 mld. dolari, adică de 11,3 ori profitul net, în timp ce Shell este evaluată la 216 mld. $, de 8,7 ori profitul net.  Romgaz exploatează și vinde ju­mătate din producția de gaze naturale din România, adică 5 mld. mc anual, la prețul reglementat de circa 160 $/1.000 mc în 2013. Peste trei ani acest preț va fi liberalizat complet pentru persoane fizice și juridice, adică va ajunge egal cu cel de import, de circa 400$/1.000 mc în prezent. Dacă Romgaz ar fi vândut în 2013 la prețul liberalizat, profitul său ar fi fost dublu, adică 640 mil. euro. Aceas­ta ar însemna că multiplul de evaluare coboară la doar 3, ceea ce înseamnă o companie de gaz foarte ieftină.   

Aceasta este cea mai mare ofertă de listare din istoria bursei de la Bu­curești și o oportunitate ca românii să cumpere acțiuni la unul dintre cele mai profitabile monopoluri de stat care exploatează resursele de gaze ale Ro­mâniei.

La Londra au mai fost cotate până acum trei companii românești – Elvila (mobilă), România Liberă (presă) și AD Pharma (distribuție și retail de medicamente), pe piețe secundare, dar lipsa de lichiditate a dus la retragerea lor.

„Traversăm o perioadă destul de bună pe bursele europene și nu numai, așa că momentul ales îmi pare corect. Prețul companiilor din domeniul energiei și resurselor  a fost destul de stabil față de alte industrii în perioada crizei, așa că, în cazul unei performanțe financiare bune și al unei guvernanțe corporatiste corecte, Romgaz poate trezi interesul investitorilor instituționali de pe bursa londoneză“, a spus Dragoș Dinu, fost CEO al AD Pharma în perioada listării acesteia la bursă.

Investitorii de la bursa din Londra vor avea acces direct la ofertă prin intermediul unor instrumente GDR – global depositary receipts (certificate globale de depozit – n. red.) – care vor fi listate la Londra.

Cea mai mare ofertă din istoria bursei, în valoare de peste 300 milioane de euro, începe mâine, 22 oc­tom­brie. Statul vinde în cadrul ofertei publice inițiale de vânzare de acțiuni (IPO) un pachet de 15% din acțiunile producătorului de gaze naturale Romgaz. Statul vrea să strângă între 311 și 415 milioane de euro de la investitorii de pe bursă. Oferta începe marți și se va închide pe 31 octombrie.

1. Care este prețul de vânzare al acțiunilor?

Prețul de vânzare este cuprins între un minim de 24 lei și un maxim de 32 lei, însă doar investitorii instituționali (fon­duri de investiții, fonduri de pensii, companii de asigurări etc.) pot subscrie la orice preț din acest interval.

Investitorii care achiziționează mai puțin de 10.000 de titluri pot subscrie doar la prețul fix de 32 lei (maximul din ofertă). La finalul ofertei, în funcție de gra­dul de subscriere pe tranșa inves­tito­rilor instituționali se formează prețul de ofer­tă (de exemplu 26 lei sau orice alt preț din intervalul 24-32 lei), iar investitorii persoane fizice vor primi și ei acțiunile la același preț, adică li se va returna dife­rența între prețul plătit de 32 lei și prețul final de ofertă.

Pe bursa din Londra acțiunile Rom­gaz se vor vinde la un preț foarte apro­piat de cel de la București, însă va fi deno­minat în dolari și sub formă de instru­mente GDR (certificat global de depozit – n. red.).

2. Cum este structurată oferta?

Oferta este structurată pe două tranșe: tranșa investitorilor de retail, că­ro­ra le sunt alocate 15% din acțiunile din ofertă, și cea a investitorilor institu­țio­­nali, care pot subscrie până la 85% din acțiunile puse în vânzare de Rom­gaz.

Investitorii de retail pot subscrie orice număr de acțiuni (nu mai puțin de 100 de titluri), la fel ca și cei instituționali, însă nu vor beneficia de discount decât pentru primele 10.000 de titluri Rom­gaz, adică o valoare de maximum 240.000 de lei (54.000 de euro) la prețul minim din ofertă sau de 320.000 de lei (72.000 de euro) la prețul maxim, de 32 de lei/acțiune.

3. Cum se pot cumpăra acțiuni Romgaz la Londra?

Spre deosebire de ofertele pre­ce­den­te, oferta Romgaz aduce o premieră în sensul că investitorii străini vor avea acces direct la oferta derulată de com­pa­nia românească prin inter­mediul bursei din Londra. Străinii vor putea achi­zi­țio­na instrumente financiare denu­mite GDR-uri (certificat global de depozit – n. red.) la Romgaz, care sunt echi­va­len­tul ac­țiu­nilor, la prețuri cuprinse între 7,38 do­lari ame­ricani și 9,84 dolari pe GDR/acțiune. Un GDR este echiva­len­tul unei acțiuni și este denominat în do­lari la cursul BNR afișat în ziua alocării. GDR-urile Romgaz vor fi listate după în­chi­derea ofertei pe bursa din Londra, iar acțiunile Romgaz se vor lista și vor putea fi tranzacționate pe bursa din Bu­curești. Investitorii străini de retail vor putea să achiziționeze GDR-uri Rom­gaz, dar nu vor beneficia de discount pen­tru că vor fi obligați să cumpere cel pu­țin 10.000 de GDR-uri. Ei vor bene­ficia totuși de drept de vot și la dividen­de la fel ca și acționarii obișnuiți ai com­pa­niei prin intermediul GDR-urilor de­ținute.

4. Cum se formează prețul final de ofertă?

Prețul final al ofertei se formează pe tranșa investitorilor instituționali prin lici­tație. Practic, fiecare investitor insti­tu­țional poate subscrie acțiuni sau GDR-uri la orice preț din intervalul de ofertă (24 – 32 lei). La final, interme­diarii ofertei vor selecta investitorii pe cri­terii calitative pentru a păstra o pro­por­ție de cel puțin 5 la 1 a investi­torilor pe termen lung (care țin acțiunile mai mult de un an) raportat la cei spe­cu­la­tivi (care vor să le vândă în mai puțin de un an).

În cazul în care nu se atinge un grad de subscriere de 100% pe tranșa investi­torilor instituționali, atunci prețul final va fi egal cu prețul minim de 24 de lei. În caz contrar, prețul final poate să urce în funcție de gradul de supra­sub­scriere până la un maxim de 32 de lei.

Pe tranșa investitorilor de retail alocarea acțiunilor se face pro-rata. Spre exemplu, dacă se subscriu de două ori mai multe acțiuni decât cele oferite în cadrul tranșei, atunci fiecare investitor primește jumătate din acțiunile sub­scrise și după închiderea ofertei pri­mește înapoi diferența de bani.

5. Cum pot cumpăra investitorii de retail acțiuni la preț mai mic?

Investitorii de retail va trebui să subscrie minimum 100 de titluri la Romgaz, echivalentul a 3.200 de lei (719 euro) la prețul maxim de 32 de lei, și pot achiziționa în ofertă până la 10.000 de titluri beneficiind de o reducere. Dacă un investitor de retail subscrie mai mult de 10.000 de acțiuni, primește reducere doar pentru primele 10.000 de titluri.

Reducerea de preț (discountul) pre­văzută în ofertă pe tranșa de retail este de 5% din prețul final de ofertă dacă subscrierile se fac în primele cinci zile lucrătoare de la începerea ofertei și o re­ducere mai mică, de 3%, dacă sub­scrie­rea se face începând cu cea de a șasea zi a ofertei și până la închiderea acesteia.

Cu alte cuvinte, dacă prețul final format pe tranșa investitorilor institu­țio­nali este de exemplu cel minim, de 24 de lei, investitorii de retail care cumpără în primele cinci zile ale ofertei vor primi acțiuni la Romgaz la un preț cu 5% mai mic, de 22,8 lei/titlu, sau de 23,28 lei/acțiune dacă subscriu începând cu a șasea zi a ofertei.

6. Cum se subscrie în ofertă?

Investitorii care doresc să participe la ofertă se pot adresa firmelor de bro­ke­raj unde au cont, cu condiția ca acestea să semneze în prealabil un con­tract de angajament. Aceștia din urmă pot să introducă ordine în sistem doar pentru clienții de retail.

Investitorii instituționali care vor să subscrie în ofertă trebuie să se adreseze unuia dintre membrii consorțiului de inter­mediere, adică Goldman Sachs, Raiffeisen, Erste sau BCR.

Cei care nu dispun de un cont de tran­zacționare pe bursă pot să cumpere ac­țiuni la Romgaz prin intermediul băn­cilor BCR și Raiffeisen de la divizia de  investiții Raiffeisen Capital & Invest­ment.

7. Câte acțiuni se vând în ofertă?

Statul scoate la vânzare 57.813.360 de acțiuni, reprezentând 15% din capi­talul companiei.

8. Care este valoarea ofertei?

Valoarea finală a ofertei depinde de prețul final, care poate fi orice preț din intervalul 24 lei – 32 lei. La prețul minim de 24 lei, valoarea ofertei este de 1,38 mld. lei (311,7 mil. euro), iar la prețul maxim de 32 lei, valoarea ofertei este de 1,85 mld. lei (415,6 milioane euro).

9. Unde merg banii din ofertă?

Spre deosebire de oferta de la Nuclear­electrica, banii din ofertă nu intră în companie, ci merg la bugetul de stat, ca în cazul ofertelor de la Trans­elec­trica și Transgaz. Statul încasează toți banii ca în cazul unei vânzări obișnuite.

10. Ce se întâmplă dacă oferta nu este subscrisă în proporție de 100%?

Dacă intermediarii nu reușesc să vândă cel puțin 70% din acțiunile din ofertă (cumulat pe toate tranșele), atunci lis­tarea nu mai are loc, iar investi­torii își pri­mesc banii înapoi. Similar, dacă oferta este suprasubscrisă, investi­torii de retail primesc numai o proporție din acțiuni și le sunt returnați restul de bani, iar pe tranșa instituționalilor cei care au subscris la un preț prea mic riscă să nu primească deloc acțiuni.

11. Când intră la tranzacționare acțiunile?

Acțiunile Romgaz și GDR-urile ar putea începe să fie tranzacționate în jurul datei de 12 noiembrie la bursa de la București și, respectiv, la cea de la Londra, potrivit lui Gabriel Du­mi­trașcu, șeful direcției Privatizare a De­par­ta­men­tului pentru Energie din ca­drul Ministerului Economiei, adică la circa două săptămâni de la închiderea ofertei.

12. Vor susține intermediarii prețul de pe bursă după ofertă?

Managerul de stabilizare va putea cumpăra acțiuni dacă scade sub cel de ofertă în primele 30 de zile după listarea efectivă pe bursă. În acest sens, statul va aloca intermediarilor 13% din veniturile brute obținute în cadrul ofertei pentru a putea fi folosite în cadrul mecanismului de stabilizare a prețului.

13. Ce comisioane încasează intermediarii ofertei Romgaz?

Totalul comisioanelor, spezelor și chel­tuielilor plătibile de către stat în legă­tură cu oferta Romgaz va varia între apro­ximativ 16,1 mil. lei și 21,5 milioane lei. Romgaz va plăti de ase­menea în legă­tură cu derularea ofertei apro­xi­mativ 13,5 milioane de lei.

Două treimi din acțiunile Romgaz pot merge la Londra

„Nu putem să alocăm mai mult de două treimi din ofertă sub formă de GDR-uri pentru că legea spune că aceasta este limita maximă. Nu mă aștept oricum ca la sfârșitul ofertei să fie mai mult de două treimi în instrumente GDR. Ideea de bază este că prin listarea Romgaz la Londra putem accesa clienți care altfel nu ar veni în România și lărgim baza de investitori. Aceștia își vor deschide cont și la bursa din București pentru a putea face arbitraj între cele două burse. S-au făcut niște studii și la un anumit timp după ofertă instrumentele GDR au tendința să fie transformate în acțiuni care să vină înapoi pe piața locală pentru că GDR-urile presupun niște costuri suplimentare față de acțiuni chiar dacă în ofertă nu au costuri”, spune Dana Mirela Ionescu, președintele CA și directorul general al Raiffeisen Capital & Investment, firmă parte a consorțiului care intermediază oferta.

Dacă investitorii de la Londra vor subscrie două treimi din ofertă, aceștia ar putea cumpăra maximum 10% din acțiunile Romgaz, iar celor de la București le vor reveni 5%, adică de două ori mai puțin. Totuși dacă cererea pentru acțiuni la Londra va fi slabă, investitorii de la București pot să cumpere tot pachetul de 15% din acțiunile Romgaz scos la vânzare de stat.

Articol publicat în ediția tipărită a Ziarului Financiar din data de 21.10.2013