Statul s-a împrumutat ieri la cel mai mic cost din istorie

Ministerul Finanțelor a vândut ieri titluri de stat cu scadența la șase luni la un randament mediu de 5,22%, cel mai redus nivel din ultimii șapte ani și sub dobânda-cheie a BNR.

Trezoreria, care tocmai a fost preluată de două zile de Cristian Sporiș, 35 de ani, fostul trezorier al Raiffeisen Bank, a vândut certificate de 500 mil. lei. Băncile au subscris titluri de 2,6 mld. lei, dar nivelul atras de Finanțe coincide cu programul.

Respectarea sumelor indicate prin prospectele de emisiune este unul dintre sfaturile bancherilor pentru noul șef al Trezoreriei, alături de un calendar clar al emisiunilor pe întreg anul și scadențe mai mari la titlurile de stat.

Din toamna anului trecut Ministerul Finanțelor presează continuu pe scăderea dobânzilor, beneficiind și de “ajutorul” BNR care a operat o reducere succesivă a ratei de politică monetară în fiecare ședință din ultimele trei, până la 5,5%, și a operat injecții de lichiditate prin opera­țiuni repo care au însumat circa 30 mld. lei numai anul acesta.

Șeful Trezoreriei trebuie să găsească în acest an peste 50 mld. lei și 1,5 mld. euro pentru a finanța deficitul și a refinanța datoria publică. Necesarul de finanțare include aproximativ 11 mld. lei în contul deficitului bugetar care ar urma să fie ajustat semnificativ, la 1,9% din PIB. În plus, în mai 2012 ajunge la scadență un împrumut de 700 mil. euro contractat de pe piețele internaționale în 2002, dar și o emisiune de titluri pe piața internă, denominată în euro, în sumă de 793,8 mil. euro.

Statisticile BNR, disponibile din aprilie 2005, arată că cel mai scăzut randament mediu de până acum, de 5,74%, a fost plătit de Ministerul Finanțelor în aprilie 2010.

Cu toate că statul a acumulat deja rezerve de lichiditate importante, continuă să profite de conjunctura scăderii rapide a dobânzilor pentru a lua bani din piață, acțiune care ajunge să reducă motivația băncilor de a-și asuma riscuri prin acordarea de credite în lei clienților privați.

Ministerul Finanțelor a programat pentru luna februarie șapte licitații prin care intenționa să atragă 5 mld. lei. Însă programul lunar a fost depășit, Trezoreria împrumutând peste 8 mld. lei.

De la începutul anului, Trezoreria a împrumutat peste 18 mld. lei, în timp ce programul anunțat pentru primul trimestru a fost de 14-16 mld. lei. În plus, Finanțele au împrumutat în ianuarie 1,5 mld. dolari, în prima emisiune pe piața din SUA din ultimii 16 ani.

Ministerul Finanțelor a fost clientul favorit al băncilor pe tot parcursul crizei, în detrimentul sectorului privat.

Pentru Ministerul Finanțelor este foarte importantă lungirea scadențelor la datoria publică pentru a evita acumularea unor vârfuri de plată periculoase din cauza rostogolirii succesive de datorii pe termen scurt.

După o serie lungă de licitații la care Finanțele au reușit să împrumute sume mult mai mari decât cele programate și la dobânzi în scădere constantă, bondurile pe 15 ani lansate recent nu și-au găsit cerere la prețul dorit de Trezoreria statului cu toate că teoretic suma de 300 mil. lei ar fi putut fi absorbită fără probleme de administratorii fondurilor de pensii, având în vedere că activele acestora se ridică la circa 7,2 mld. lei. Emisiunea s-a împotmolit la nivelul prețului, statul refuzând randamente mai mari de 7%.

Ponderea dobânzilor în totalul cheltuielilor bugetare a sărit de la 3,4% în ianuarie 2011 la 4,4%. Astfel, devine dificil de soluționat conflictul dintre nevoia de lungire a maturității titlurilor de stat și efortul de reducere a costului cu dobânzile.