BNR vede multe incertitudini in jurul cursului leu/euro

Evolutia viitoare a cursului de schimb al leului prezinta “un grad ridicat de incertitudine”, existand riscul “diluarii” corelatiei cu fundamentele economice si al accentuarii volatilitatii si impredictibilitatii, apreciaza BNR in Raportul trimestrial asupra inflatiei.
Riscurile ar fi amplificate de cresterea rapida a gradului de integrare financiara a economiei, de abundenta lichiditatii globale si, nu in ultimul rand, de mentinerea diferentialului relativ inalt al ratelor dobanzilor pietei interne.
La acesti factori BNR adauga riscul execerbarii cererii interne pe fondul amplificarii intrarilor de capital sub forma creditelor externe contracte de banci si de firme, cu posibil efect advers asupra echilibrului intern si extern al economiei.
Banca centrala remarca faptul ca in ultimele trei luni din 2006 leul a inregistrat cea mai ridicata apreciere reala din ultimele cinci trimestre, de 3,1%.
BNR apreciaza ca intrarile de capital speculativ au crescut puternic incepand din a doua jumatate a lunii noiembrie, pe fondul anticipatiilor induse de apropierea intrarii Romaniei in UE.
Guvernatorul BNR, Mugur Isarescu, spune ca afluxul mare de capital strain n-a venit in septembrie, odata cu liberalizarea totala a contului de capital, ci in noiembrie, cand a venit anuntul oficial privind aderarea. “Atunci s-au marit expunerile, s-au dat dezlegari pentru plasamente in Romania”, afirma Isarescu.
In aceste conditii, BNR a inceput sa urmareasca din ce in ce mai atent miscarile de pe piata valutara.
Banca centrala se teme ca presiunile mari de apreciere a leului implica si riscul producerii unei “corectii ulterioare bruste”, care in cele din urma poate pune in pericol dezinflatia pe langa alte socuri provocate de scumpirea peste noapte a ratelor scadente la o datorie externa pe termen scurt de 13,6 miliarde de euro la sfarsitul lui decembrie.
Aprecierea acumulata de leu pe ansamblul lui 2006 fata de 2005 s-a dublat sub efectul intrarilor de capital strain din ultimul trimestru al anului comparativ cu aprecierea inregistrata pe primele noua luni ale anului raportata la aceeasi perioada din 2005. Mai mult, leul si-a reluat tendinta de apreciere in termeni nominali fata de euro, dar si in raport cu dolarul.
BNR crede ca evolutia cursului de schimb a fost sustinuta si de intrarile de capital sub forma imprumuturilor contractate de banci si a investitiilor de portofoliu la Bursa. Astfel, ia in calcul posibilitatea ca imprumuturile externe ale sectorului bancar sa fi fost stimulate de decizia Consiliului de Administratie de pe 10 noiembrie, privind eliminarea, incepand cu 1 ianuarie, a limitei impuse institutiilor de credit privind gradul de concentrare a expunerilor din creditele in valuta. Evolutia viitoare a cursului ridica insa semne de intrebare.
“Avandu-se in vedere experienta tarilor care au aderat anterior la Uniunea Europeana, este posibil ca intensitatea si persistenta asteptarilor de apreciere a leului in raport cu euro sa se estompeze in perioada urmatoare”, considera BNR.
Ce ar insemna aceasta? Ca pe termen scurt creste probabilitatea ca miscarea cursului sa reflecte cu mai mare acuratete influenta fundamentelor economice si a asteptarilor induse de evolutia acestora.
Pe de alta parte, BNR crede ca impactul factorilor respectivi ar putea fi atenuat in continuare de “eventuala schimbare a perceptiei investitorilor asupra riscului presupus de plasamentele pe pietele emergente din regiune”.
Banca centrala apreciaza ca este posibil ca interesul sporit al strainilor pentru plasamente pe piata financiara locala sa fi fost influentat si de deprecierea abrupta a dolarului american pe final de 2006, precum si de asteptarile privind mentinerea dobanzii de politica monetara de catre bancile centrale din regiune, ceea ce insemna conservarea unui diferential de dobanda atractiv pe piata romaneasca. In acest context, leul s-a apreciat in decembrie cu 2,4% fata de euro, fiind intrecuta doar de coroana slovaca care a castigat 2,8%. Forintul s-a intarit cu 1,9%, iar coroana ceha cu 0,9%, in timp ce zlotul polonez s-a depreciat cu 2,1%.
Dincolo de riscurile avute in vedere, BNR anticipeaza ca aprecierea reala medie a leului va fi mai mare decat in proiectia precedenta, in special in prima parte a intervalului de prognoza. Totusi, nu exclude riscul unei slabiri a interesului investitorilor straini fata de pietele emergente, rezultand o apreciere reala semnificativ mai lenta decat cea din scenariul de baza.