Cât timp Guvernul face consolidare fiscală prin reducerea
cheltuielor, dar și a evaziunii, și prin lărgirea perimetrului de
impozitare, politica monetară nu are de ce să intre într-un ciclu
de întărire, iar BNR ar putea duce dobânda chiar mai jos cu
0,25-0,5 puncte procentuale până la sfârșitul anului, afirmă
Claudiu Cercel, vicepreședinte pentru piețele financiare al
BRD-SocGen.
BNR a menținut dobânda-cheie la 6,25% după anunțul de majorare a
TVA la 24%, iar următoarea ședință de politică monetară va fi pe 4
august.
“Efectele creșterii TVA – care nu sunt chiar atât de rele – vor
trece destul de repede, așa că probabil dobânda va rămâne la 6,25%
în august, iar până la sfârșitul anului poate să mai meargă un pic
în jos, cu 25-50 de puncte de bază. Va depinde însă și de ce se mai
întâmplă pe plan extern, pentru că evoluțiile internaționale ne vor
influența în continuare foarte mult.”
Șeful piețelor financiare de la BRD spune că dobânzile de pe piața
interbancară au tins să urce pe fondul percepțiilor privind nevoile
mari de finanțare ale statului, iar atitudinea Finanțelor de a ține
la 7% randamentul la titlurile de stat nu a făcut decât să
inflameze lucrurile.
“Cramponarea pe pragul de 7% este ca și cum pe piața valutară s-ar
încerca apărarea unui anumit nivel de curs. Sunt de acord că piața
secundară a titlurilor de stat nu este reprezentativă prin volumul
tranzacțiilor, însă regulile după care lucrăm ne fac să ne raportăm
la aceasta.” El susține că băncile trebuie să reevalueze periodic
un titlu inclus în portofoliu în funcție de randamentele de pe
piața secundară, iar dacă acestea au crescut spre 7,5% și Finanțele
nu vor să vândă titluri noi mai sus de 7%, reevaluarea implică
pierderi, chiar dacă e vorba de pierderi pur contabile în cazul
titlurilor păstrate până la scadență. “De fapt, randamentele pe
piața secundară nu au crescut decât cu 30-40 de puncte de bază
peste pragul de 7% și situația nu s-ar fi inflamat dacă Finanțele
nu se crispau. Sumele atrase ar crește dacă ar accepta randamente
de 7,25-7,4%.” Joia trecută Ministerul Finanțelor a lăsat
randamentul mediu la obligațiunile pe 7 ani să urce la 7,1%, însă
ieri la licitația de titluri pe șase luni a respins din nou
ofertele de peste 7%.
Nu va fi un trend de creștere a
dobânzilor
Pentru a evita presiunea creșterii dobânzilor la lei, Finanțele se
reorientează spre atragerea de fonduri în euro de pe piața locală,
programând miercuri o licitație de obligațiuni pe un an, la dobândă
de 5% pe an în euro, suma programată fiind de 400 mil. euro.
“Cred că 5% este un preț corect și sunt șanse bune să strângă peste
400 mil. euro, mai ales că titlurile pot fi folosite pentru
refinanțare de la BNR.”
Cercel se așteaptă ca pe 4 august banca centrală să hotărască o
nouă reducere a rezervelor minime obligatorii în valută pentru ca
băncile să poată acoperi mai ușor nevoile de finanțare ale statului
în euro.
El nu vede probleme de lichiditate în sistem în acest moment și
spune că nu se va contura un trend de creștere a dobânzilor.
“Lucrurile se vor mai calma după ce se disipează efectele majorării
TVA asupra prețurilor. La depozitele în lei nu există fundament
pentru creșterea dobânzilor atât timp cât oportunitățile de
plasament în moneda națională sunt cvasinule, creditul în lei fiind
în continuare puțin accesat.”
A doua mare bancă de pe piață nu are în vedere “recalibrări
serioase” ale dobânzilor la depozitele în lei (între 6 și 6,5% pe
an la Depozitul 1000), ci doar acțiuni limitate în timp,
promoționale.
Și la creditele în euro Cercel spune că este de așteptat ca
dobânzile să rămână relativ stabile pentru că nici în zona euro nu
se justifică o întărire a politicii monetare în condițiile în care
și acolo sunt în curs acțiuni de consolidare fiscală.
“Cel puțin la creditele în euro pentru companii dobânzile sunt
absolut rezonabile, cu marje de 1-2%, și ca atare creditul în
valută chiar a reînceput să meargă. Dacă în 2009 au fost întemeiate
comentariile privind restrângerea creditului neguvernamental, anul
acesta există voință din partea băncilor de a da credite și putem
avea o creștere de 3-4% care mi se pare onorabilă pentru contextul
dat.” La sfârșitul lunii iunie creditul privat a înregistrat o
creștere de 2% în termeni reali față de iunie 2009.
Totuși, Cercel spune că acționează în sens negativ incertitudinea
și deruta creată de comunicarea măsurilor avute în vedere de
autorități. “Neîncrederea de pe piață afectează cererea și din
păcate nu există clarificarea sperată la începutul anului. Este
foarte important ca statul să reușească să dea semnale că lucrurile
evoluează pe un făgaș bun.”
Cursul leu/euro, în așteptarea unor evoluții politice la
toamnă
Capacitatea BNR de a gestiona piața valutară a fost din nou
probată, dar evoluția cursului leu/euro va rămâne foarte dependentă
de contextul extern, precum și de așteptările din piață privind
unele “evoluții politice în toamnă”, spune Claudiu Cercel
(foto).
“Cursul s-a așezat mai sus decât înainte de saltul de după decizia
Curții Constituționale referitoare la pensii pentru că piața încă
este prudentă vizavi de mersul consolidării fiscale. Deocamdată
cred că putem avea în vedere un interval cuprins între 4,20 și 4,30
lei/euro, limita superioară putând ajunge însă spre 4,40 lei/euro.
Mișcările vor depinde și de evoluțiile politice și de rezultatele
consolidării fiscale.”