Statul și-a mai “plătit” din restanțele față de acționarii Fondului Proprietatea în AGA din 6 septembrie când au fost aprobate numirea lui Franklin Templeton drept administrator și listarea la Bursa de Valori București. Pentru micii acționari ai fondului, o serie de întrebări persistă și va trebui să-și găsească răspunsul în următoarele luni.
1. Când se va lista Fondul Proprietatea la Bursa de
Valori București?
Numărătoarea inversă pentru listarea la Bursă a început pe 18
august când Fondul s-a înregistrat la CNVM în categoria alte
organisme de plasament colectiv de tip special. Atunci
administratorul Franklin Templeton a primit un termen de 90 de
zile pentru a pregăti listarea. Până pe 22 decembrie, Franklin
Templeton trebuie să depună toate documentele necesare admiterii la
tranzacționare la CNVM spre aprobare. Prospectul de admitere la
cota bursei este cel mai important document supus aprobării
arbitrului pieței de capital și va fi întocmit de consorțiul de
brokeri Raiffeisen Capital & Investment, BRD și ING. Obținerea
avizelor de la CNVM și BVB poate dura de la câteva săptămâni la
câteva luni, astfel că listarea fondului ar putea avea loc în
primul trimestru al anului viitor așa cum au anticipat oficialii
Templeton. Fondul se va lista direct, fără a mai derula o ofertă
publică de acțiuni.
“Atunci când se va lista fondul este foarte important ca Bursa de
la București să aibă o infrastructură bine pusă la punct, astfel
încât să nu existe nicio diferență pentru investitorul străin între
tranzacționarea de la București și cea de la Londra sau altă mare
bursă din lume”, spune Mihai Chișu, broker la societatea de
intermediere IFB Finwest.
2. La ce preț se vor tranzacționa acțiunile Fondului pe
bursă?
Brokerul este de părere că, în primele luni, acțiunile se vor
tranzacționa la un preț cuprins între valoarea de pe piața gri (azi
de circa 0,5 lei/acțiune) și valoarea unitară a activului net
(VUAN) de 1,0283 (la finele lunii iulie potrivit KPMG). Ulterior,
în funcție de modul în care Templeton va administra fondul și cum
va reuși să “magnetizeze interesul fondurilor străine”, prețul
acțiunii se va apropia tot mai mult de VUAN sau chiar îl va depăși.
Mihai Chișu mai spune că deși există diferențe între Proprietatea
(expunere ridicată pe energie) și cele cinci SIF-uri (expunere
ridicată pe bănci), cele două tipuri de societăți prezintă și
asemănări din perspectiva prețului de tranzacționare. Pe de altă
parte, analiștii se așteaptă ca discountul la care titlurile
fondului se vor tranzacționa pe bursă să nu fie la fel de mare ca
în cazul SIF-urilor, care se tranzacționează în prezent la circa
50% din valoarea activului net. Atuurile Fondului Proprietatea sunt
managementul celor de la Franklin Templeton și lipsa unor praguri
de deținere.
După listare, despăgubirile la ANRP vor fi calculate în funcție de
prețul acțiunilor din primele 60 de ședințe de
tranzacționare.
3. Care este valoarea Fondului
Proprietatea?
Firma de audit KPMG a calculat o valoare a activelor nete de
14,64 mld. lei și o valoare unitară a activului net de 1,0283
lei/acțiune la finele lunii iulie. Această evaluare s-a făcut după
normele CNVM: la valoarea participațiilor listate s-a luat în
calcul prețul mediu al acțiunilor din ultimele 3 luni, în timp ce
valoarea capitalurilor proprii la finele anului trecut a stat la
baza stabilirii valorii participațiilor nelistate.
Franklin Templeton va emite până pe 15 octombrie o evaluare proprie
a fondului bazată pe standarde internaționale, care ar putea
diferi de evaluarea KPMG. Pe standarde internaționale se bazează
și evaluările realizate de casele de brokeraj KBC Securities,
Raiffeisen Capital & Investment, BRD și ING, care au evaluat
activele fondului la 1-1,2 lei/acțiune.
Prețul de tranzacționare al acțiunilor pe piață este stabilit însă
de raportul dintre cerere și ofertă, după ce ambele părți au
analizat în prealabil valoarea activelor nete, activitatea
administratorului și rezultatele financiare ale fondului. Între
valoarea activelor fondului și prețul acțiunilor pot apărea
diferențe semnificative, ca și în cazul SIF-urilor.
4. Cine va primi dividende din profiturile realizate în
anii 2008 și 2009?
Persoanele care dețin acțiuni la fond la data de 27 septembrie vor
fi recompensate cu un dividend de 0,0816 lei pentru fiecare
acțiune, indiferent de momentul primirii sau achiziției.
În prezent, acționarii privați ai Fondului Proprietatea, în număr
de peste 4.000, dețin 51% din acțiunile fondului.
Una dintre controversele legate de distribuția dividendelor vizează
cele circa 10.000 de persoane care au deja dosarele rezolvate și au
primit titluri de conversie, dar au optat pentru despăgubiri în
numerar. La începutul lunii iulie, Guvernul a sistat despăgubirile
în numerar. În aceste condiții, aceste persoane pot face cerere la
ANRP pentru a primi acțiuni la Fondul Proprietatea, iar în acest
caz ar trebui să intre imediat în posesia acțiunilor. Dacă ANRP nu
le va soluționa însă cererile până la 27 septembrie, aceste
persoane vor pierde dreptul de a încasa dividende. La 100.000 de
acțiuni, valoarea dividendelor se ridică la 8.160 de lei (1.900
de euro).
5. Cum va funcționa relația dintre administrator și
reprezentanții acționarilor?
Franklin Templeton, unul dintre cei mai mari administratori de
fonduri la nivel global și printre primii investitori pe piețele
emergente, va fi monitorizat de cei cinci membri ai Comitetului
Reprezentanților – Corin Trandafir, reprezentantul
moștenitorilor Malaxa și Auschnit, Cristian Bușu-fostul director
economic, Bogdan Drăgoi – secretar de stat la Finanțe, Monica
Maurer – consiliera fostului ministru al economiei, și Sorin
Mîndruțescu – directorul general al Oracle.
Aceștia vor analiza bugetul de venituri și cheltuieli și planul de
afaceri înainte de a fi aprobate de acționari, vor monitoriza
investițiile, tranzacțiile majore din portofoliu și randamentele,
vor monitoriza dacă administratorul respectă politica de
investiții. În structura actuală, Comitetul Reprezentanților este
o pârghie de control pentru statul român și nu reflectă structura
acționariatului fondului.