Tranzactionarea pe o piata pentru a influenta pretul pe o alta piata, achizitionarea sau vanzarea de actiuni la inchiderea bursei pentru a distorsiona pretul de inchidere sau cresterea artificiala a pretului de catre un grup de investitori care actioneaza in mod concertat sunt cateva dintre metodele prin care poate fi manipulata Bursa, potrivit Comitetului European al Reglementatorilor de Valori Mobiliare (CERVM).
Pe baza masurilor elaborate de CERVM, Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare (CNVM), autoritatea de supraveghere a pietei de capital din Romania, va emite propriul ghid privind operatiunile care pot fi considerate infractiuni. “CNVM intentioneaza sa faca un ghid propriu privind operatiunile care pot fi considerate a fi manipulare a pietei de capital. Nu avem in acest moment un termen pana la care ar urma sa fie realizat”, a declarat Ciprian Ene, purtatorul de cuvant al CNVM.
Acuzatii de manipulare a pietei de capital au aparut, mai in gluma sau mai in serios, tot mai des pe piata, in conditiile in care astfel de cazuri pot fi foarte interpretabile, iar dovedirea acuzatiilor, nu atat de facil de realizat.
CNVM a sanctionat pana in prezent un singur caz pentru manipularea pietei de capital, Comisia amendand la inceputul lunii martie societatea de brokeraj Mobinvest din Oradea si pe unii din angajatii firmei pentru cresterea artificiala a pretului actiunilor producatorului de ingrasaminte chimice Amonil Slobozia.
Amenzile s-au ridicat la 330.000 de euro. Manipularea pietei a fost in acelasi timp sursa a numeroase neintelegeri intre CNVM si Bursa de Valori Bucuresti, fiecare dintre cele doua institutii incercand sa-si paseze responsabilitatea privind cine ar trebui sa investigheze si sa califice faptele ca fiind suspecte.
Incercarile CNVM de a implica si Bursa in detectarea practicilor de manipulare a pietei au venit pe fondul scandalului privind tranzactiile realizate la listarea pe Bursa a companiei Rompetrol Rafinare (Petromidia), unde au fost acuzati de manipulare a pietei atat Dinu Patriciu, actionarul majoritar al grupului Rompetrol, cat si oficiali ai CNVM. Acesta este de altfel pana in prezent singurul caz considerat a fi de manipulare a pietei care a ajuns in justitie. Patriciu nu a fost sanctionat de CNVM pentru manipularea pietei.
Reglementarile europene privind situatiile de manipulare a pietei de capital indica trei cazuri particulare. Primul dintre ele se refera la faptul cand una sau mai multe persoane actioneaza in mod concertat pentru a-si asigura o pozitie dominanta asupra ofertei sau cerereii unui instrument financiar, avand drept efect stabilirea pretului de cumparare sau de vanzare.
Al doilea caz priveste situatia cand se cumpara sau se vand titluri in momentul inchiderii pietei pentru a-i induce in eroare pe investitorii care actioneaza pe baza cursului la inchidere, iar al treilea, cand se beneficiaza de accesul la mijloacele de comunicare in masa prin emiterea unei opinii asupra unui instrument financiar sau asupra emitentului acestuia, dupa ce s-a adoptat o pozitie asupra acestui instrument, cu scopul de a profita de pe urma impactului respectivei opinii asupra cursului, fara a fi facut public conflictul de interese in cauza.
Pe baza acestor trei mari categorii, Comitetul European al Reglementatorilor de Valori Mobiliare (CERVM) clasifica mai multe practici care constituie manipulare a pietei. Pentru fiecare dintre acestea, CERVM identifica si anumite indicii pentru posibile tranzactii suspecte.
Astfel, posibile semnale ale folosirii unor informatii privilegiate pot fi executia unei tranzactii semnificative la scurt timp dupa ce un client deschide un cont sau, in cazul unui client ce efectueaza tranzactii de valori mari, ordine foarte mari sau neobisnuite referitoare la o anumita valoare mobiliara – mai ales daca clientul insista ca ordinul sa fie executat de urgenta sau pana la o anumita scadenta specificata de acesta, sau solicitarea venita din partea unui client de executie imediata a unui ordin indiferent de pretul la care acest ordin va fi executat.
Un alt posibil semnal il constituie existenta unor tranzactii semnificative din partea actionarilor sau a altor persoane implicate in perioada imediat dinaintea anuntului unui eveniment important in activitatea societatii sau tranzactionarea neobisnuita a actiunilor unei companii in perioada imediat anterioara publicarii unei informatii care poate influenta pretul actiunilor unei companii.
In ceea ce priveste posibilele semnale de manipulare a pietei, CERVM enumera, printre altele, transmiterea de ordine care, data fiind marimea acestora relativ la piata acelui instrument financiar, vor avea un impact semnificativ asupra cererii, ofertei, pretului sau valorii acelui instrument financiar. Sau efectuarea de tranzactii care aparent au scopul de a mentine pretul unui instrument financiar la un nivel inferior fata de pretul de exercitiu al unui instrument derivat referitor la acel instrument financiar la data scadentei ori de a-l modifica astfel incat sa depaseasca pretul de exercitiu.
CERVM considera ca firmele de investitii si institutiile de credit au obligatia nu doar sa notifice tranzactiile pe care le considera suspecte la momentul efectuarii acesteia, ci, de asemenea, orice tranzactie care, in lumina unor informatii ulterioare (de exemplu publicarea rezultatelor financiare, atentionari cu privire la profit sau anunturi privind oferte publice de preluare in legatura cu respectiva actiune), apar ca fiind suspecte privite in retrospectiva.
Tranzactii care induc in eroare
Operatiunile prin care se efectueaza tranzactii ce vizeaza achizitionarea unui titlu in conditiile in care nu survin modificari relativ la beneficiar sau riscul de piata ori tranzactii in care transferul riscului sau al beneficiului se realizeaza intre parti care actioneaza concertat in mod deschis sau pe ascuns;
Efectuarea de tranzactii pentru care atat ordinele de cumparare, cat si cele de vanzare sunt introduse aproximativ la acelasi moment, la acelasi pret si cantitate de catre parti diferite, dar care actioneaza impreuna, cu exceptia cazului in care respectivele tranzactii sunt derulate in conformitate cu regulile sistemului de tranzactionare (tranzactiile cross);
Introducerea de ordine de tranzactionare de valoare mai mare sau mai mica fata de cele anterioare cu intentia de crea o impresie falsa in ceea ce priveste cererea sau oferta pentru un anumit instrument financiar, urmata de retragerea lor inainte de executare.
Manipularea pretului
Achizitionarea sau vanzarea deliberata a unor titluri la inchiderea pietei pentru a distorsiona pretul de inchidere. Aceasta practica poate avea loc in oricare zi de tranzactionare, dar este in special asociata cu anumite date cum ar fi date de expirare ale contractelor derivate, date de referinta privind portofoliile trimestriale/anuale sau indici de referinta/evaluare;
Efectuarea de tranzactii pe o piata cu un anumit instrument financiar cu scopul de a influenta tranzactionarea aceluiasi instrument, sau a unuia legat de acesta, pe o alta piata. De exemplu, tranzactionarea unei actiuni in scopul manipularii pretului unui instrument financiar derivat de pe alta piata sau tranzactionarea unui activ suport in scopul influentarii pretului contractului derivat. Tranzactiile efectuate pentru a beneficia de diferenta de pret intre instrumente financiare sau active suport tranzactionate in locatii diferite nu constituie manipulare.
Un grup de persoane actioneaza in mod concertat ulterior unei emisiuni primare de actiuni si inceperii tranzactionarii acestora cu scopul de a duce la cresterea artificiala a pretului, moment in care respectivele persoane procedeaza la vanzarea actiunilor.
Tranzaciii implicand procedee fictive
Initierea unor tranzactii menite sa ascunda identitatea detinatorului unui anumit instrument financiar prin detinerea acestuia in numele unei persoane cu care acesta are legaturi nedezvaluite conform cu reglementarile respectivei piete. Aceasta practica nu acopera cazurile in care exista motive intemeiate pentru ca o parte sa detina instrumente financiare in numele altei parti decat detinatorul beneficiilor;
Diseminarea prin intermediul mass-media de informatii false sau care induc in eroare cu intentia de a modifica pretul unui instrument financiar sau al unui activ suport al unui instrument financiar astfel incat persoana care a initiat diseminarea sa beneficieze de pe urma acestei modificari;
Actiunea prin care un investitor adopta o pozitie de cumparare pe o anumita valoare mobiliara urmata de o noua actiune de cumparare si/sau diseminare de informatii care induc in eroare in legatura cu respectiva actiune cu scopul de a ridica pretul acesteia. Alti participanti pe piata sunt atrasi de efectul asupra pretului si cumpara respectiva actiune. Manipulatorul vinde ulterior detinerile la un pret ridicat.