Cum refinantam mormanele de datorii?

Dupa perioada de expansiune a indatorarilor, pietele experimenteaza acum o noua moda: cea a refinantarii mormanelor de datorii acumulate in explozia masiva a creditelor. In Statele Unite, dar mai ales in Europa, activitatea de lansare pe piata a emisiunilor noi de obligatiuni a devenit extrem de intensa in ultimele saptamani in scopul de a inlocui, de cele mai multe ori, creditele existente, cu datorii mai bine cotate pe piata creditului.
Miercuri au fost anuntate doua operatiuni de acest gen: o emisiune obligatara de circa un miliard de euro, cu scadenta peste sapte ani, de catre EADS, intermediata de Barclays Capital, BNP Paribas si HVB Group. A doua operatiune se refera la un imprumut in valoare totala de 2,3 miliarde de euro printr-o emisiune de obligatiuni a Deutsche Telekom, cea mai mare companie de telefonie fixa din Germania, obligatiunile fiind convertibile in actiuni ale grupului german peste o perioada de trei ani.
Profitand de nivelul redus al ratelor dobanzii si de un nivel relativ mic al “primei de risc”, emisiunile de obligatiuni corporatiste au depasit nivelul de 125 de miliarde de euro in luna ianuarie, conform Thomson Financial, unul dintre cei mai mari furnizori de informatii financiare din lume,. Prima de risc reprezinta suma aditionala platita de companii fata de pretul obligatiunilor de stat, pentru a compensa investitorii pentru riscul suplimentar asumat.
Operatorii europeni de telecomunicatii au putut de asemenea sa inaugureze imprumuturi pe treizeci de ani in euro, chiar daca, cu numai cateva luni in urma, investitorii nu pareau deloc entuziasmati sa se angajeze pe intervale de timp mai mari de zece ani.
Inceputul anului 2003 a fost unul mai linistit pentru obligatiunile convertibile, dar cererea ramane la cote ridicate pentru titlurile care pot fi transformate in obligatiuni clasice in cazul deteriorarii persistente ale cursului bursier. Banca Barclays Capital estimeaza la circa 34 de miliarde euro volumul emisiunilor de obligatiuni care nu pot fi convertibile in actiuni anul acesta si care trebuie rambursate sau refinantate in urmatoarele luni.
Moda tuturor acestor operatiuni de restructurare a datoriilor aduce vesti bune pentru emitenti, care pot favoriza investitorii stabili, care pastreaza mai mult timp titlurile, in defavoarea arbitrajorilor care se grabesc sa vanda rapid titlurile pe piata pentru a profita de oportunitatile de moment. Din punctul lor de vedere, managerii de fonduri explica faptul ca ceea ce cauta ei este un tip de remunerare pe care nu o pot oferi nici obligatiunile de stat, nici actiunile tranzactionate la bursa.
Patrick Artus, responsabil de cercetare in cadrul CDC Ixis, spune ca dobanda datoriei publice in Europa este, partial, mentinuta la un asemenea nivel scazut in mod artificial, prin faptul ca “bancile nu mai imprumuta companiile din sectorul privat, ci prefera sa-si plaseze lichiditatile in imprumuturi de stat”.
In cazul in care conjunctura se mai clarifica si toate circuitele de credit revin la traseele normale, dobanzile vor incepe iar sa creasca. Europa va plati factura deficitelor sale publice, in vreme ce Statele Unite va deveni mai constienta de amploarea lichiditatilor injectate in economia sa. Managerii de fonduri ar putea de aceasta data sa se prinda in capcana de a fi investit in titluri care li s-au parut pentru moment, relativ subevaluate, comparativ cu riscul asumat. (andreea.melinte@zf.ro)