Aparent, listarea Fondului Proprietatea este o operațiune simplă. Intermediarul trebuie să alcătuiască un prospect de câteva sute de pagini și să obțină avizele necesare de la CNVM.
În realitate însă, selecția intermediarului pentru Fondului Proprietatea a pus pe jar atât cele mai mari case de brokeraj de pe piață, cât și conducerea Fondului, care va trebui să aleagă între cele patru oferte depuse până miercuri de brokeri.
Privind strict din punctul de vedere al ofertelor financiare, este inexplicabilă ardoarea cu care cele mai mari nume din brokerajul local își dispută acest mandat, care nu va aduce câștigătorului decât câteva mii de euro (echivalentul comisioanelor încasate de unii într-o zi).
Principala miză pentru brokerii înscriși în cursă este însă să dovedească că au experiența necesară pentru viitoarele IPO-uri ale companiilor de stat, care înseamnă mandate de sute de mii de euro.
Cine anume va aduce Fondul Proprietatea pe Bursa de la București este de o importanță covârșitoare atât pentru firmele înscrise în selecție, cât mai ales pentru acționarii privați și statul român-încă acționar cu peste jumătate din capitalul Fondului.
Câștigătorul mandatului va avea un atu în fața restului de jucători putând atrage un volum important de clienți care să cumpere prin intermediul lui acțiuni la fond. De asemenea, brokerul câștigător va întocmi prospectul de admitere la tranzacționare care va acționa asemeni unei cărți de vizită a fondului și care va trebui să stârnească interesul marilor investitori străini.
Mai mult, prospectul întocmit de acesta va sta la baza viitoarei listări a fondului la Bursa de la Londra.
“Listarea Fondului Proprietatea este cea mai importantă de la înființarea Bursei, amploarea evenimentului putând fi comparată cu cea a listării Petrom. Importanța mandatului se extinde și asupra prețului la care se vor tranzacționa acțiunile pe Bursă. Brokerul este important pentru statul român, pentru că dacă prețul de tranzacționare va fi peste valoarea nominală, efortul de acordare a despăgubirilor de către stat se va reduce”, a spus Ionuț Popescu, directorul general al Fondului Proprietatea.
Controlul statului la Fond atârnă de prețul de pe Bursă
De prețul la care se vor tranzacționa acțiunile FP pe Bursă depinde acordarea viitoarelor despăgubiri către foștii proprietari și cât timp își va mai păstra statul participația de peste 33% care-i conferă control asupra fondului.
De la începerea procesului de despăgubire, în 2006, foștii proprietari au primit acțiuni FP din participația statului la valoarea nominală de un leu (la 1 milion de lei despăgubiri – 1 milion de acțiuni FP). În doi ani și jumătate, statul a dat deja aproape 50% din acțiunile pe care le deținea.
După primele luni de tranzacționare pe Bursă, despăgubirile se vor face la prețul din piață (sub sau peste un leu). Altfel spus, un preț peste valoarea nominală va face ca participația statului să scadă mai încet de la 50% cât este în prezent, în timp ce un preț mai mic va accelera preluarea controlului de către privați și va face ca statul să epuizeze mai repede acțiunile deținute la fond, poate chiar înainte de a-i despăgubi pe toți cei îndreptățiți.
O măsură de siguranță pe care fondul vrea să o ia și care va crește artificial prețul acțiunilor este răscumpărarea a maximum 10% din capital. Propunerea va fi supusă votului acționarilor pe 6 septembrie.
Tot prețul de pe Bursă va confirma dacă pentru acționari a meritat să aștepte până la cinci ani pentru a intra în posesia despăgubirilor.
“După listare, despăgubirile se fac la prețul din piață. Acum un acționar primește pentru despăgubiri de 100.000 de lei un pachet de 100.000 de acțiuni la o valoare nominală de un leu, după listare acesta va primi acțiuni în valoare tot de 100.000 de lei, însă numărul acestora va fi mai mare – dacă prețul acțiunii e sub un leu, sau în număr mai mic dacă prețul acțiunii pe bursă e peste un leu. Acționarul va intra în posesia despăgubirilor doar atunci când își vinde acțiunile pe Bursă la prețul și momentul pe care le consideră potrivite”, a explicat Ionuț Popescu.
Evaluări diferite, concluzii identice
Cum momentul preluării administrării fondului de către compania britanică Franklin Templeton este la mai puțin de o lună distanță, numărul rapoartelor de evaluare a Fondului Proprietatea a crescut vertiginos. Tot mai mulți investitori locali și străini cer brokerilor informații despre listarea fondului. Firmele de brokeraj care și-au făcut publice opiniile asupra valorii fondului sunt și cele care s-au înscris în procedura de selecție a intermediarului. Deși procedurile și criteriile de evaluare diferă de la o firmă la alta, iar raportările fac referire fie la valoarea unitară a activului, fie la prețul țintă, concluziile sunt aceleași: “buy” pe acțiunile fondului.
ING vede o valoare unitară a activului net (VUAN) de 0,77 lei, BRD estimează un preț țintă de 0,79 lei, Wood&Co- un VUAN corect de 1-1,1 lei, KBC Securities vede o valoare corectă de 1,08 lei pentru acțiunea Fondului, în timp ce Intercapital Invest estimează valoarea reală a acțiunii la 0,873 lei. În general, toate firmele de brokeraj au evaluări apropiate pentru activele nete ale Fondului Proprietatea, peste 1 leu/acțiune, dar țintele de preț sau valorile considerate “corecte” diferă în funcție de discount-urile aplicate de fiecare, care variază între 10% în cazul KBC și 35% în cazul BRD.
Analiștii Raiffeisen au calculat o valoare actuală a acțiunilor FP de 0,82 lei, dar și un preț-țintă de 1,05 lei pe un orizont de 1 an, determinat de rentabilitatea așteptată a activelor fondului.
Prețul din piață, sub cel de pe hârtie
Toate evaluările brokerilor pun prețul acțiunii FP peste cel la care se tranzacționează titlurile în prezent prin intermediul anunțurilor de mică publicitate. Forumul oficial al site-ului Fondului abundă în anunțuri de vânzare, prețul cel mai adesea cerut fiind situat în intervalul de 0,5-0,55 lei. Față de începutul acestui an, acțiunile au înregistrat o apreciere record de circa 100%.
Avansul fără precedent a fost susținut pe de o parte de anunțul distribuirii dividendelor în valoare de un miliard de lei (respectiv de 0,822 lei/acțiune), dar și de veștile pozitive privind preluarea administrării de către Franklin Templeton.
Nivelul prețului cerut pe piața locală este apropiat de valoarea de la bursa din Viena, unde se tranzacționează produse structurate cu activ suport acțiunile Fondului. Cea mai recentă tranzacție cu produsele structurate emise de firma ceh de brokeraj Wood&Co a avut loc marți 17 august, când un warrant valora 65.000 de euro. Cum un warrant are drept activ un pachet de 500.000 de acțiuni, prețul unei acțiuni FP este de 0,549 lei. La începutul lunii, warrant-urile se vindeau cu circa 57.000 de euro, respectiv echivalentul unui preț de 0,48 lei/acțiune.
Interesul ridicat al investitorilor pentru acțiunile fondului a fost confirmat și de oferta Publică de titluri derulată de fondul închis de investiții iFond Financial care a strâns peste 8 mil. lei de investitori. iFond va investi jumătate din active în acțiunile FP, fapt care a făcut investitorii să subscrie cu 6 mil. lei mai mult decât își propuseseră să strângă inițial administratorii.
În ceea ce privește tranzacțiile efective cu acțiuni FP realizate prin intermediul Depozitarului Central, datele oficiale arată că în iulie s-au transferat circa 175 de milioane de acțiuni, însă vârful a fost în martie, când tranzacțiile s-au ridicat la 753 de milioane de acțiuni. În primele șapte luni s-au tranzacționat peste 2 miliarde de acțiuni FP, valoarea tranzacțiilor fiind de circa 170 mil. euro, luând în calcul un preț mediu de 0,35 lei/acțiune.
Culisele procesului de selecție
- Firma de brokeraj BT Securities a intrat pe cont propriu cerând și cel mai mic comision, echivalentul a 1.852 de euro. Urmează consorțiul format din BRD-ING-Raiffeisen Capital&Investment cu 2.300 de euro și oferta firmelor KBC Securities – UniCredit CA-IB cu 3.000 de euro. Consorțiul BCR-Wood&Company Financial Services-Intercapital Invest a propus un comision de 7.000 de euro.
- Unul dintre intermediari, respectiv consorțiul format din Unicredit CA IB și KBC Securities, a primit un termen de 72 de ore pentru că a omis să prezinte o serie de documente prevăzute în documentația de atribuire.
- Potrivit ceasului Fondului Proprietatea, toți candidații au depus ofertele în termenul legal, deci înainte de ora 14:00, susțin reprezentanții fondului. Reprezentanții consorțiului KBC-Unicredit au reclamat că membrii consorțiului BRD-ING-Raiffeisen ar fi depășit termenul limită pentru depunerea ofertei, contestând valabilitatea acesteia.
- Câștigătorul procesului de selecție va fi anunțat până marți, 24 august.