Compania americană de investment research Morningstar, principalul furnizor de date și rating-uri din industria de asset mangement la nivel mondial, a identificat cel mai ieftin fond închis de investiții, Foxby Corp, care se tranzacționează la un discount de 32% din activul net. La București, SIF-urile și Fondul Proprietatea (FP), cu active de peste 100 ori mai mari, se vând pe Bursă la discounturi de două ori mai mari. Care este explicația?
“Pentru că este atât de mic și păgubitor, am primit cereri de a scoate acest fond din evidențele noastre”, scrie Cara Esser, analist la Morningstar, despre fondul Foxby Corp, cu active nete în gestiune de 4,5 mil. dolari și cu un randament negativ de 15% în ultimii trei ani.Fondul investește în acțiuni ale companiilor listate la New York Stock Exchange (NYSE) și se tranzacționează pe piața americană Pink OTC Market, nereglementată și puternic speculativă. Discountul față de Valoarea Activului Net Unitar (VUAN) la care se tranzacționează acțiunile fondului este de 32%, cel mai mare din statisticile companiei americane de research. Morningstar furnizează date despre 380.000 de instrumente de investiții, printre care se numără acțiuni, fonduri mutuale și vehicule similare.
Pentru fondurile închise de investiții listate, raportul dintre prețul de pe Bursă și VUAN este un indicator fundamental. Dacă raportul este negativ, adică fondul se tranzacționează cu discount, este un semnal că investitorii se așteaptă ca valoarea investițiilor făcute de fond să scadă. Dacă este pozitiv, adică fondul se tranzacționează cu primă, investitorii se așteaptă ca valoarea investițiilor să crească și deci sunt dispuși să plătească “mai mult decât face fondul” pentru că sunt optimiști că își vor recupera banii. În general, fondurile închise de investiții se tranzacționează cu discount.
Fondul american PIMCO Global StocksPLUS & Income, listat la NYSE, are cea mai mare primă, de 61%. Fondul este administrat de PIMCO – administratorul celui mai mare fond de obligațiuni din lume. Fondul Global StocksPLUS & Income investește în instrumente derivate, folosind leverage. În ultimul an, fondul a câștigat peste 50%.
La București, cele cinci SIF-uri alături de FP sunt cele mai mari fonduri închise de investiții. Deși SIF-urile au active de peste 100 ori mai mari decât Foxby Corp și se tranzacționează pe o piață reglementată așa cum este bursa de la București, discounturile față de VUAN sunt mari. Discountul față de NAV variază între un maxim de 63% (SIF Transilvania) și un minim de 47% (SIF Moldova).
“Discountul este determinat și de mesajul investițional. Activele SIF-urilor au rămas fără motor de creștere după ce au distribuit dividende mari și au vândut participații strategice din portofoliu”, spune Mihai Căruntu, șeful Departamentului de cercetare piețe de capital al BCR.
În cazul FP, cea mai lichidă companie de la bursa din București, discountul este de peste 55%.
“Înainte de listare, au intrat multe fonduri de investiții în acționariatul FP la prețuri foarte joase. Acestea vând acum la prețurile mai mari de pe Bursă. Mă aștept ca discountul să se îngusteze la 30% în doi ani. Doar dacă peste 90% din companiile din portofoliul FP sunt listate am putea spera ca Fondul Proprietatea să se tranzacționeze cu primă”, a conchis Căruntu.
Din totatul de 82 de companii din portofoliul FP doar 31 sunt listate. Mai mult, pe Bursă, FP valorează doar 7 miliarde de lei, echivalentul valorii celor mai valoroase două companii din portofoliu – Petrom și Hidrolelectrica.