Dobanzi mai mari la titluri de stat, in asteptarea certificatelor BNR

Piata financiara se pregateste sa incheie anul fara reper de dobanda pentru scadenta de doi ani, ministerul finantelor continuand sa respinga ofertele bancilor la licitatiile de obligatiuni de stat cu dobanda scadente in 2005.
In ultima luna, Finantele nici nu au mai programat licitatii pentru titluri de stat cu scadente mai lungi de un an, asa ca emisiunea de obligatiuni pe cinci ani, cu dobanda indexabila la inflatie, testate in noiembrie, ramane la stadiul de experiment partial reusit.
Pentru scadenta de trei luni, Finantele au acceptat saptamana trecuta o crestere de dobanda importanta, de 0,4 puncte procentuale, fata de licitatia precedenta, astfel ca au ajuns sa plateasca 18,5% pe an. Rata medie a dobanzii a urcat la 18,12%. Majorarea dobanzii acceptate i-a permis ministerului finantelor sa stranga din piata intreaga suma programata, de 300 miliarde de lei, desi a respins si oferte cu dobanzi de peste 18,5%.
La ultima licitatie de certificate de depozit cu discount pe un an, dobanda maxima acceptata a urcat cu 0,19 puncte procentuale comparativ cu licitatia din urma cu doua saptamani, ajungand la 18%, fara insa ca aceasta sa fie suficient de atractiva pentru a permite atragerea intregii sume programate, de 1.200 miliarde de lei. Aceasta a fost suprasubscrisa de mai bine de doua ori, insa bancile au cerut dobanzi mai ridicate, astfel incat au fost adjudecate obiligatiuni in valoare de numai 222 miliarde de lei.
Concurenta certificatelor de depozit promise inca din vara de catre banca centrala inca se lasa asteptata, desi Banca Nationala a incheiat discutiile tehnice privind lansarea pe piata a unor emisiuni de certificate de depozit, cu scadente de pana la douasprezece luni, prin care sa poata controla mai bine excesul de lichiditati de pe piata monetara. Deocamdata, bancile nu au primit nici o notificare legata de lansarea certificatelor.
In ultima vreme, depozitele pe o luna atrase de BNR au din ce in ce mai putin succes la banci, care prefera creditarea. “Noile instrumente ne vor permite sa ne crestem efortul si calitatea sterilizarii”, spune guvernatorul BNR Mugur Isarescu.
  Consiliul de Administratie al BNR a luat in discutie, intre altele, modelul Poloniei, care s-a confruntat cu probleme similare, banca centrala ajungand sa vanda certificate de depozit chiar si pentru populatie, pentru a controla inflatia. BNR a hotarat insa sa nu faca concurenta bancilor comerciale, intrand pe segmentul persoanelor fizice, mai ales ca un asemenea pas nu ar fi avut suficient suport legal.
“Noile instrumente vor aparea pe piata cat se poate de repede, urmand sa fie destinate exclusiv bancilor, urmand sa avem si o piata secundara”, afirma guvernatorul BNR.
Certificatele BNR ar putea reprezenta o concurenta serioasa pentru titlurile de stat emise de ministerul finantelor, acesta fiind si unul din motivele amanarii lansarii pe piata a noilor instrumente. Intarirea capacitatii de sterilizare a bancii centrale a fost insa recomandata de FMI, care a ridicat obiectii si fata de orientarea preponderenta a Ministerului Finantelor spre piata externa pentru finantarea deficitului bugetar si datoriei publice interne, exclusiv pe considerentul costurilor momentan mai reduse.
In prezent, BNR ofera o dobanda de 21,25% pe an la depozite atrase pe o luna, in timp ce dobanda maxima pe care accepta sa o plateasca Finantele a urcat, cu greu, la 18,5% pe an pentru titluri de stat cu scadenta la trei luni.
Desi a renuntat la o noua majorare a dobanzii de interventie, banca centrala a indicat ca intentioneaza sa mentina actualul nivel cel putin pana in februarie, cand se asteapta ca presiunile inflationiste manifestate incepand din septembrie sa se atenueze.
Probabil ca de-abia din acel moment va putea incepe si reconstructia curbelor de randamente pentru titlurile de stat cu scadente mai lungi de un an, pe care ministerul finantelor le-a abandonat din primavara, concentrandu-se exclusiv pe economii de costuri. razvan.voican@zf.ro