Este vorba de valoarea economica adaugata (economic value added – EVA) si dinamica acesteia, indicatori a caror utilizare ar fi putut impiedica falimentul bancii americane Lehman Brothers, conform lui Bennett Stewart, creatorul noului indicator. Evaluarea pe baza EVA incepe sa fie adoptata si de analistii care urmaresc piata romaneasca, iar aceasta nu arata prea bine comparativ cu pietele din regiune, dupa acest indicator.
Importanta oricarui indicator pe piata de capital este data de numarul de analisti si investitori care il folosesc, pentru ca acestia din urma sunt cei care misca piata. Iar ultimul raport de evaluare a companiilor est-europene al Erste Bank se bazeaza tocmai pe acest model.
“Incercam sa ajutam in procesul de alegere a actiunilor pentru investitii cu ajutorul conceptului de valoare economica adaugata (EVA). Costul capitalului a devenit in conjunctura curenta o problema critica, iar companiile care au castiguri suplimentare (fata de costul capitalului – n. red.) ar trebui in mod sigur sa fie preferate”, afirma analistii Erste Bank in ultimul raport de analiza.
EVA desemneaza castigul suplimentar oferit de o companie fata de castigurile “normale” pe care creditorii si actionarii care o finanteaza le-ar putea gasi pe piata la acelasi grad de risc. Acesta poate fi negativ chiar daca profitul pe care o companie il inregistreaza este pozitiv.
Astfel, o companie cu un capital de 10 milioane de euro, care ar trebui sa isi recompenseze actionarii cu un milion de euro pe an tinand cont de gradul de risc al afacerii, creeaza o valoare economica adaugata de 100.000 de euro in cazul in care obtine un castig de 1,1 milioane de euro, dar inregistreaza o pierdere de valoare economica adaugata de 200.000 de euro in cazul in care castigurile pe care le genereaza sunt de doar 800.000 de euro. In ultimul caz actionarii pierd 200.000 de euro pentru ca ar fi putut investi intr-o companie cu acelasi grad de risc, care le-ar fi adus profitul “normal” de 1 mil. euro.
Pentru posibilitatea de a face comparatii intre companii indicatorul folosit este Dinamica EVA (EVA Momentum), care reprezinta variatia EVA de la un an la altul impartita la cifra de afaceri din anul anterior. Din acest punct de vedere piata locala de capital este pe ultimul loc in regiune, conform calculelor Erste.
Companiile locale inregistreaza un indicator EVA Momentum de -14% pentru anul trecut, in timp ce Cehia, aflata pe penultimul loc, are un indicator de -0,7%. Pentru Austria indicatorul este 5,0%, iar pentru Serbia 9,3%. Indicatorul este prognozat sa ajunga anul acesta la -0,1% pentru Romania – cu alte cuvinte companiile locale vor “distruge” si mai multa valoare anul acesta, in conditiile in care conform calculelor Erste, rentabilitatea companiilor romanesti continua sa fie mai mica decat costurile de finantare.
Utilizarea acestui indicator ar fi prevenit falimentul Lehman Brothers, sustine autorul modelului. Managerii de la Lehman Brothers aveau ca principal indicator de evaluare a performantelor rentabilitatea capitalului propriu (ROE), astfel ca acestia s-au imprumutat excesiv pentru a diminua ponderea capitalurilor proprii in totalul activelor, ceea ce a dus la cresterea ROE si in consecinta si la cresterea bonusurilor anuale ale managerilor. Acestia nu au luat in calcul costul capitalului, astfel ca atunci cand conjunctura economica s-a inrautatit, lucrurile au scapat de sub control.
“EVA este singurul indicator procentual pe care managerii pot sa incerce sa il maximizeze fara riscul ca aceasta sa ii duca intr-o directie gresita”, afirma Bennett Stewart intr-o lucrare de anul trecut.
Firma de consultanta a lui Stewart, EVA Dimensions, a calculat indicatorul pentru toate companiile americane cu venituri de peste un miliard de euro, iar media Dinamicii EVA a fost de circa 1%. Cele mai bune scoruri au fost inregistrate de Gilead Sciences (24,3%), Google (22,7%) si Apple (12,1%), conform revistei Fortune.
Gilead Sciences este o companie americana din domeniul biotehnologiei cu o capitalizare de 41 de miliarde de dolari si a adus in ultimii zece ani o crestere de aproape 12 ori a pretului actiunilor, in conditiile unei volatilitati reduse. Actiunile Apple au crescut de 30 de ori dupa crahul companiilor de tehnologie din 2001, iar Google a crescut cu peste 500% de la listarea pe NASDAQ in 2004.