Faceti jocurile: Finantele deschid pariurile cu inflatia pe cinci ani

Chiar la inceputul lunii viitoare, ministerul finantelor deschide “pariurile” oficiale pe evolutia inflatiei in Romania, in urmatorii cinci ani. Pe o piata care a uitat cum arata o curba a randamentelor pe doi si trei ani, se pregateste de lansare un instrument care incearca sa garanteze dobanzi constat peste rata inflatiei. Aceeasi piata are insa dubii serioase in privinta prognozelor oficiale de inflatie si chiar a datelor statistice publicate, ceea ce explica si blocajul obligatiunilor pe doi si trei ani. In aceste conditii, un pariu pe o inflatie supusa suspiciunilor va fi greu sa tenteze investitorii, cu toata garantia teoretica a castigului.Ministerul finantelor a acceptat, in ultimele doua saptamani, ca dobanda la titlurile de stat cu scadentele la sase si douasprezece luni sa deseneze o “cocoasa” pe graficul randamentelor.Nu inseamna ca miscarea se va regasi in cazul obligatiunilor cu dobanda fixa, pe doi si trei ani, atat timp cat Finantele trebuie sa faca si piata sa creada in prognoza de scadere a inflatiei la 9% in 2004, respectiv 5% in 2005.In aceste conditii, ofertele depuse de banci la licitatiile pentru obligatiuni cu maturitati de doi si trei ani continua sa fie respinse in bloc.Sapamana trecuta, dobanda maxima acceptata la titlurile pe sase luni a urcat cu 1,55 puncte procentuale fata de licitatia din urma cu doua saptamani, pana la 17,6%, in timp ce ofertele pentru obligatiuni pe trei ani au fost respinse in totalitate.Pana sa ajunga la concilierea cu bancile, propusa in mod public de guvernatorul BNR Mugur Isarescu, ministerul finantelor scoate luna viitoare pe piata un instrument nou a€“ obligatiuni de stat pe cinci ani, cu dobanda indexata cu indicele preturilor de consum (inflatia) – care se adreseaza insa cu precadere fondurilor de investitii si, intr-o mai mica masura, societatilor de asigurari. De fapt, acest segment de piata – inca ingust a€“ a fost singurul care a mai subscris in ultimele sase luni obligatiuni pe doi si trei ani la dobanzi cat de cat pe placul Finantelor, fara sa reuseasca insa sa schiteze macar o curba a randamentelor.In mod cert, bancile nu se vor grabi sa-si imobilizeze lichiditatile in asemenea plasamente, care se bazeaza pana la urma pe o loterie: cum va evolua inflatia in Romania in urmatorii cinci ani, cu toate incertitudinile de rigoare.Prima licitatie va avea loc pe 6 noiembrie, valoarea emisiunii de testare a pietei fiind de 200 miliarde de lei. Potrivit prospectului de emisiune, adjudecarea se va face in functie de nivelul marjei peste rata inflatiei, licitata de intermediarii pietei primare in forma procentuala, calculata cu doua zecimale. Ierarhizarea ofertelor urmeaza sa se faca in functie de nivelul marjei licitate. Rata dobanzii va fi construita pornind de la rata inflatiei intre luna de plata a cuponului minus doua luni si luna de la care incepe calculul cuponului, minus doua luni. Decalajul de doua luni este prevazut pentru a putea fi folosite datele finale privind inflatia publicate de Institutul National de Statistica. La calculul dobanzii va fi luat in considerare indicele lunar, indiferent de data din luna in care are loc emisiunea.Obligatiunile nu vor putea fi cumparate de persoanele nerezidente in Romania.
La licitatie vor avea insa acces investitori romani persoane fizice, in limita sumei de 20 miliarde de lei. Acestia va trebui sa indice in oferta valoarea obligatiunilor pe care doresc sa le cumpere la nivelul final al marjei rezultat in urma licitatiei. Ministerul finantelor va plati dobanzile aferente de doua ori pe an, la datele de 10 mai si 10 noiembrie 2004, 2005, 2006, 2007 si 2008. Valoarea nominala a unei obligatiuni de stat cu dobanda indexata cu inflatia va fi de 100 milioane de lei.
razvan.voican@zf.ro