Finantele imprumuta mai putin, pentru a mentine preturile

Finantele au reusit in ultimele doua luni sa mentina randamentele platite la titlurile de stat la niveluri apropiate de nivelul ratei de politica monetara a BNR, sacrificand insa volumul vanzarilor.
De altfel, ministrul economiei si finantelor, Varujan Vosganian, a atentionat bancile la scurt timp de la numirea sa in functie ca emisiunile de obligatiuni ar putea fi sistate din nou daca va constata ca aceasta metoda de finantare devine prea scumpa.
“Pana acum Ministerul Economiei si Finantelor nu a anuntat o schimbare a viziunii potrivit careia emisiunile de obligatiuni ar putea fi anulate in cazul in care costurile au crescut prea mult sau daca veniturile bugetare cresc. Pe de alta parte, nu a fost modificat nici calendarul initial de emisiuni”, remarca Florian Libocor, analist la BRD-SocGen.
Potrivit calendarului anuntat la inceputul anului, Finantele au programat sa atraga 12 miliarde de lei de pe piata locala. Pana in prezent, statul a vandut obligatiuni de 7,7 miliarde de lei (2,2 miliarde de euro).
La titlurile de stat pe un an randamentul s-a stabilizat din aprilie la niveluri apropiate de 7,2% pe an, dupa ce in martie primele astfel de certificate fusesera plasate la o dobanda de 7,03% pe an.
Aplatizarea curbei de randamente pentru aceasta scadenta a fost fortata de Trezorerie, care a impus la ultimele licitatii un plafon maxim al randamentelor. In aceste conditii, sumele atrase au scazut puternic, pe masura ce tot mai putini investitori au acceptat sa-si plaseze fondurile in aceste conditii.
Daca in primele luni ale anului bancile se confruntau cu lichiditati excedentare, situatia s-a inversat in perioada recenta, inclusiv ca urmare a absorbtiei importante de fonduri realizata de Trezorerie. Aceasta a dus implicit si la expectatii privind cresterea randamentelor la care sunt plasate fondurile.
Astfel, daca in martie bancile au plasat 300 de milioane de lei in certificate de trezorerie pe un an la un randament de 7%, in mai situatia s-a schimbat sensibil. La un randament de 7,2%, Trezoreria a vandut certificate in valoare de mai putin de 43 de milioane de lei.
Investitorii au cerut randamente mai mari si pentru celelalte maturitati. La obligatiunile de stat pe trei ani, randamentul mediu a urcat de la 6,61% pe an in ianuarie la 7,15% pe an in mai. Chiar si asa, daca in iarna Trezoreria a vandut obligatiuni in valoare de aproape un miliard de lei, in mai au fost plasate titluri in valoare de numai 30 de milioane de lei, chiar si la un randament sensibil mai mare.
Saptamana trecuta, Trezoreria a redeschis si emisiunea de obligatiuni pe zece ani, vanzand titluri in valoare de 100 de milioane de lei, la un randament mediu de 6,91% pe an. Comparativ cu licitatia precedenta randamentul a scazut cu peste jumatate de punct procentual, insa ultimele obligatiuni pe zece ani fusesera vandute in 2005.
De altfel, in cazul obligatiunilor statul a preferat sa anunte inca din prospect un nivel al cuponului, iar licitatiile se deruleaza dupa criteriul pretului de cumparare.
Trezoreria isi permite deocamdata sa impuna niveluri scazute pentru randamente, chiar cu pretul de a atrage numai fractii mici din sumele propuse. Dupa primele patru luni ale anului, bugetul inregistra inca un excedent usor, astfel ca statul nu resimte nevoia puternica de a atrage fonduri.
Ramane insa de vazut ce va face ministerul in partea a doua a anului, cand cheltuielile ar trebui sa creasca sensibil, in conditiile in care este proiectata atingerea unui deficit de 2,8% dintr-un PIB de 118 miliarde de euro. Aceasta va presupune si nevoia de a atrage sume mai mari de pe piata, iar atunci bancile ar putea sa profite pentru a forta o crestere a randamentelor.
Pentru moment, excedentul din contul Trezoreriei da o pozitie confortabila, reflectata si intr-un volum redus al emisiunilor de titluri. Pentru luna iunie, Finantele au anuntat licitatii pentru vanzarea de obligatiuni in valoare de 400 de milioane de lei (122 de milioane de euro). In aprilie si mai au fost programate emisiuni de peste un miliard de lei, in fiecare luna. Volumele reduse ale emisiunilor au facut ca interesul investitorilor straini sa fie de asemenea redus. Cu toate acestea, leul a continuat sa castige teren, pe fondul unui sentiment regional pozitiv.