Analiștii de la societatea de administrare a inves­tițiilor Intercapital Investment Management au realizat o evaluare a bursei de la București pe baza relației istorice dintre rentabilitatea companiilor listate și multiplii la care se tranzacționează companiile din coșul a 87 de indici din întreaga lume și au ajuns la concluzia că cel mai mare potențial îl au companiile incluse în BET, respectiv de 58%.

Potențialul de creștere se bazează pe faptul că firmele listate vor realiza în proporție de 80% profiturile estimate în medie de analiști, conform datelor Bloomberg pentru acest an.

Pe de altă parte, indicele BET-C, care include și acțiunile din eșalonul doi și trei de pe piață, mai puțin rentabile și interesante pentru investitori, oferă mai puține perspective de creștere, respectiv un avans de 24%.

Diferența provine din faptul că blue-chipsurile de la bursă sunt în general mai profitabile decât celelalte acțiuni cotate pe piața de la București, cu un indicator ROE (rentabilitatea capitalurilor proprii) estimat pentru 2011 de 15,2% la nivelul indicelui BET, față de 10,4% la nivelul întregii burse.

“Preturile la care sunt tranzacționate în prezent acțiunile sunt justificate în cea mai mare parte de profitabilitatea companiilor. Acțiunile listate la BVB sunt subevaluare, însă nu pe cât ne așteptam. Investitorii penalizează profitabilitatea scăzută a companiilor cotate. Companiile din coșul indicelui BET stau mai bine la acest capitol”, spune Andreea Gheorghe, director general al SAI Intercapital Investment Management.


Ea a evaluat companiile de la bursă folosind și o altă metodă, respectiv modelul FED, care utilizează relația dintre randamentele ce pot fi obținute prin investițiile în titlurile de stat pe termen lung și rata profiturilor emitenților listati raportată la capitalizarea bursieră (profit/capitalizare). Conform acestei metode, companiile din indicele BET au un potențial de creștere de 71%, iar cele din BET-C de numai 13%.

“Situațiile financiare ale compani­ilor înregistrate în ultimele 12 luni iau în calcul un șoc economic important ca urmare a ajustărilor fiscale și bugetare de anul trecut. Din această cauză ultimele două trimestre ale anului 2011 pot aduce un plus important de profitabilitate față de aceeași perioadă a anului 2010”, spune Gheorghe.

Pentru evaluarea celor cinci SIF-uri, analiștii societății de administrare a investițiilor controlată de Intercapital au utilizat relația dintre indicatorul P/VUAN (preț raportat la valoarea contabilă unitară n.red.) și cotațiile CDS (credit default swap) la împrumuturile în euro pe cinci ani ale României. Pe baza relației istorice dintre valorile celor doi indicatori, analiștii au estimat că acțiunile celor cinci SIF-uri ar trebui să fie evaluate la prețuri în medie cu 48% mai mari față de cele din prezent.

Andreea Gheorghe, director SAI Intercapital: Companiile românești sunt mai atractive decât în Ungaria, Cehia și Polonia

Companiile de la bursă s-au tranzacționat în ultimii 10 ani la multipli de valoare contabilă (P/B) inferiori celor din Ungaria, Cehia și Polonia, iar numai în vara anului 2007 s-au tranzacționat la multipli P/B asemănători.

Companiile incluse în indicele BET s-au tranzacționat în perioada 2005 – 2008 la multipli de valoare contabilă (P/B) superiori celor din țările vecine însă relația s-a inversat după crahul din 2008, multiplii devenind inferiori acestei date și până în prezent.

Din anul 2004 și până în prezent indicatorul PER (preț raportat la profit/acțiune) la nivelul mediu al bursei de la București a fost în general mai ridicat decât cel de pe bursele din Ungaria, Cehia și Polonia.