Piata obligatiunilor a continuat sa se situeze foarte departe de cea a actiunilor, dar ultimul an a aratat o crestere a interesului companiilor pentru atragerea de finantare prin imprumuturi de pe piata de capital.
In pofida acestei tendinte, valoarea emisiunilor de obligatiuni lansate pana in prezent in acest an s-a situat la un nivel redus, de sub 55 milioane de euro (inclusiv cu emisiunea de obligatiuni Impact de 8,3 milioane de euro rezervata unui fond de investitii), si totodata sub nivelul consemnat anul trecut, de 71 milioane de euro. Valoarea emisiunilor de obligatiuni din 2004 fusese de altfel dubla comparativ cu emisiunile realizate in perioada 2001-2003.
Totusi, in afara de imprumuturile obligatare lansate pana in prezent, au mai fost aprobate si prospectele altor emisiuni, care ar urca valoarea totala a emisiunilor in acest an peste nivelul din 2004.
Dobanzile aferente cupoanelor curente ale obligatiunilor corporative care se tranzactioneaza la Bursa se situeaza in jurul a 6-7%, conform Intercapital Invest, in timp ce in cazul obligatiunilor municipale ratele dobanzilor se situeaza putin mai sus. Aceste randamente sunt peste dobanzile aduse de depozite bancare, care sunt in general intre 5-6%.
La fel ca si anul trecut, cea mai mare emisiune de obligatiuni a apartinut unei banci. Banca Transilvania a lansat in a doua parte a anului o emisiune de obligatiuni in valuta in valoare de 25 de milioane de dolari (aproximativ 20,8 milioane de euro), dar cea mai mare parte a acestei emisiuni a fost rezervata spre subscriere diviziei de investitii a Bancii Mondiale, International Finance Corporation. Imprumutul are o maturitate de cinci ani, iar dobanda obligatiunilor este variabila si se plateste semestrial in functie de rata dobanzii pe piata interbancara din Londra la depozitele in dolari la 6 luni, la care se adauga o marja variabila. Obligatiunile emise de Banca Transilvania nu au fost listate la Bursa.
Sectorul intermedierilor financiare a fost de altfel cel mai activ pe parcursul acestui an in ceea ce priveste interesul manifestat pentru atragerea de finantare prin emisiuni de obligatiuni. Institutiile de creditare au inceput sa incline tot mai mult in directia lansarii de obligatiuni in lei, in conditiile tendintei de crestere a creditarii in lei in detrimentul celei in valuta, pe care Banca Nationala vrea de altfel sa o impuna pe piata.
In trecut, mai multe companii, in special de leasing, au cautat sa se finanteze prin imprumuturi obligatare in valuta. De altfel, companiile romanesti au inceput sa analizeze cu mai multa atentie varianta de a se imprumuta prin obligatiuni ca alternativa la finantarea bancara, in incercarea de a profita de pe urma tendintei de scadere a dobanzilor la lei.
Banci precum ProCredit sau Carpatica au anuntat ca pregatesc emisiuni de obligatiuni in lei de cate 10 milioane de euro, respectiv 19 milioane de euro. Societatea de credite de consum Rafli, care opereaza sub brandul Estima Finance, vrea la randul ei sa iasa pe piata cu obligatiuni in valoare de cinci milioane de euro.
Recent, societatea de leasing International Leasing a lansat o emisiune de obligatiuni in valoare de 1,3 milioane de euro, cu maturitatea de patru ani. Obligatiunile sunt emise in lei, cu o dobanda calculata in functie de rata dobanzii BUBOR la 6 luni, la care se adauga 2,25 puncte procentuale.
O alta companie care a incercat sa atraga fonduri printr-o emisiune de obligatiuni pe parcursul acestui an a fost Herastrau Imobiliare Investitii, care a emis obligatiuni in valoare de 25 de milioane de lei (6,9 mil. euro). Maturitatea imprumutului fusese stabilita la numai doi ani, iar plata cupoanelor urma sa se faca semestrial, la o rata a dobanzii variabila in functie de rata EURIBOR la 6 luni, la care se adauga 7,5 puncte procentuale. Vanzarea obligatiunilor emise de Herastrau Imobiliare a fost insa un esec, nereusindu-se sa se atinga pragul minim de 50 de subscrieri prevazut in oferta.
Pe partea de companii, emisiuni de obligatiuni au mai lansat si societati precum Avicola Bucuresti si Hexol Lubricants din Oradea. Avicola a pus in vanzare obligatiuni convertibile in valoare totala de 7,8 milioane de lei (peste 2,1 milioane de euro), cu o maturitate de trei ani.
Emisiunea de obligatiuni Hexol a avut o valoare destul de redusa, de doar 1,5 milioane de lei (0,4 milioane de euro), maturitatea imprumutului fiind de doi ani.
Unii dintre principalii intermediatori de emisiuni de obligatiuni pe parcursul acestui an spun ca, din pacate, anul curent nu se poate constitui intr-unul de referinta prin prisma emisiunilor de obligatiuni lansate.
“Piata obligatiunilor nu a reusit nici in acest an sa treaca un prag incat sa ajunga la un nivel cat de cat rezonabil. Pe piata au fost putine emisiuni de obligatiuni corporative, in continuare companiile preferand sa atraga finantare de la banci, in conditiile in care accesul la credite este destul de facil. E vorba totodata si de o educatie financiara, iar daca in ceea ce priveste investitorii pe aceasta parte problemele incep sa se rezolve, pentru emitenti pare sa fie mult mai greu”, considera Razvan Pasol, presedintele societatii de brokeraj Intercapital Invest.
“De remarcat este totusi faptul ca municipalitatile se imprumuta din ce in ce mai mult”, a mai precizat Pasol.
Municipalitatile, principalele entitati care au apelat la emisiunea de obligatiuni in ultimii ani, au stabilit si in acest an noi recorduri in privinta imprumuturilor de acest gen angajate pe piata. In prima parte a anului, Timisoara a stabilit recordul ca valoare a unei emisiuni de obligatiuni municipale la 20 milioane de lei (5,7 milioane de euro), dar Consiliul Local Hunedoara a anuntat ca urmeaza sa lanseze cea mai mare emisiune de obligatiuni municipale din perioada postbelica, valoarea acesteia urmand sa se ridice la aproximativ 60 de milioane de lei (17,1 milioane de euro).
O alta emisiune, in mai multe transe, a municipiului Alba-Iulia, in valoare de 24,5 milioane de lei (7 milioane de euro) a fost lansata anul acesta, municipalitatea vanzand deja prima transa in valoare de 8 milioane de lei.
Alba-Iulia a stabilit un record in ceea ce priveste maturitatea aferenta unui astfel de imprumut. Consiliul Local s-a imprumutat pe o perioada de 20 de ani, aceasta fiind cea mai mare maturitate a unor instrumente cu venit fix emise in perioada postbelica. Anterior, cea mai lunga durata de viata pentru o emisiune de obligatiuni municipale a fost cea a orasului Timisoara, care a emis obligatiuni cu o maturitate de sase ani.
Investitorii romani in obligatiuni au manifestat totusi pana in prezent reticenta in a cumpara titluri cu o scadenta atat de indepartata din cauza lichiditatii extrem de reduse de pe piata a acestor instrumente. Pe pietele dezvoltate de capital, cererea pentru obligatiuni cu maturitati atat de indepartate vine in special din partea fondurilor de pensii, dar care sunt insa in prezent inexistente.
La fel ca si marea majoritate a municipalitatilor care au lansat emisiuni de obligatiuni, Alba-Iulia a oferit o dobanda variabila, calculata in functie de media ratelor BUBID si BUBOR la care s-au adaugat 1,5 puncte procentuale.
Valoarea tuturor emisiunilor de obligatiuni ale autoritatilor locale a depasit in acest an pragul de 50 de milioane de euro, din care o parte a ajuns deja la maturitate. Valoarea obligatiunilor municipale listate in prezent la Bursa este de 23 de milioane de euro, in timp ce valoarea obligatiunilor emise de companii si tranzactionate la Bursa depaseste 68 milioane de euro.
Brokerii nu se asteapta insa pentru anul urmator la o evolutie spectaculoasa pentru piata obligatiunilor. “Va mai dura cativa ani pana cand piata primara de obligatiuni va deveni interesanta. In urmatorii 1-2 ani, nu ma astept la o crestere exploziva pentru aceasta piata”, considera Razvan Pasol.