La ei, cresterea PIB a devenit o obisnuita de mai multi ani. Noi abia am reusit anul trecut sa raportam una de 1,6%. Ei atrag anual investitii straine a caror valoare nu mai constituie de mult un termen de comparatie pentru noi . Polonezii (despre ei este vorba) sunt la un pas de a intra in Uniunea Europeana iar Romania se pare ca va astepta multi ani.
Extinderea comparatiei dintre economia noastra si “modelul polonez” asupra pietei de capital arata ca decalajul atat de analizat la noi este la fel de mare si in cazul Bursei de Valori.
Diferenta este mare atat din punct de vedere al valorii zilnice a tranzactiilor (dependenta direct de starea economiei) cat si a numarului de instrumente financiare folosite pe ambele piete (care tine si de o anumita vointa legislativa).
Un raport recent al Polish and Exchange Comission (PSEC – autoritatea de reglementare a pietei din Polonia) cu privire la activitatea Bursei de Valori din Varsovia (WSE) arata un adevar cifric aproape incredibil: valoarea anuala a tranzactiilor la ei este de 1.000 de ori mai mare decat cea de la Bursa din Bucuresti.
Valoarea tranzactiilor la WSE in anul 2000 a fost de aproape 58 miliarde de dolari iar pentru BVB valoarea a fost de 57 milioane de dolari.
La bursa poloneza erau listate la sfarsitul anului trecut 225 de societati iar in Romania cifra este de doua ori mai mica.
In anul 2000 au avut loc in Polonia emisiuni publice primare de vanzare de actiuni in valoare de peste 920 milioane de dolari, din care 46 milioane de dolari au reprezentat oferte publice initiale.
Bursa romaneasca a consemnat prima oferta publica primara de actiuni reusita din istoria ei, listata la Bursa, abia la inceputul acestui an. Oferta a venit din partea companiei grecesti M.J. Maillis Romania,
Capitalizarea bursei poloneze la sfarsitul anului 2000 era de aproximativ 30 miliarde de dolari iar acelasi indicator in cazul Romaniei arata o cifra de 427 de milioane de dolari. Adica o capitalizare a BVB care reprezinta 1,4 % din cea a WSE.
“Am fost pur si simplu deprimat cand am vazut diferenta enorma dintre valoarea tranzactiilor anuale la ei si ceea ce se intampla la noi. Nici nu cred ca mai are rost sa discutam despre valoarea comisioanelor incasate de societatile de brokeraj”, spune Razvan Pasol, director general la Intercapital Invest.
Paradoxal din punct de vedere al valorii comisioanelor, in Polonia aceasta trebuie impartita intre un numar mai mic de societati de brokeraj decat la noi.
La sfarsitul anului trecut, in Polonia activau 43 de societati de brokeraj alaturi de 6 banci cu activitati directe de brokeraj pe piata de capital.
In tara Romania, la sfarsitul lui 2000, numarul de societati de brokeraj active la Bursa era de 87, adica aproape dublu in comparatie cu polonezii.
Ceea ce inseamna ca o valoare teoretica a comisioanelor de 1.000 de ori mai mica trebuie impartita la un numar de doua ori mai mare de societati de brokeraj.
Se asteapta obligatiunile si titlurile de stat. ai scaderea dobanzilor
Ce a dus, insa, la o diferenta atat de mare intre o bursa poloneza reinfiintata in 1991 si una romaneasca care a inceput sa activeze cu doar patru ani mai tarziu?
O combinatie nefericita, spun analistii, intre diferentele de dinamica a economiei si inertia organismelor care reglemeteaza activitatea Bursei.
Nimeni nu poate sa controleze direct decizia investitorilor straini de a investi pe o bursa sau alta. Exista, insa, si alte moduri prin care se poate inviora o piata de capital.
Brokerii spuna ca tocmai valoarea mica a tranzactiilor la bursa romaneasca este un argument pentru introducerea unor instrumente financiare noi (obligatiuni corporatiste, titluri de stat, contracte futures – la termen – si de optiuni), care sa ofere variante mai multe de investitii.
In Polonia se tranzactioneaza in prezent o emisiune de obligatiuni corporatiste, o emisiune de obligatiuni municipale, titlurile a 4 fonduri inchise, etc.. Incepand cu 1992, la numai un an de la infiintare, a inceput tranzactionarea la WSE a obligatiunilor de stat.
La noi, Ministerul Finantelor nu s-a decis nici pana in prezent, la sase ani dupa reinceperea activitatii BVB, sa “arunce” titlurile de stat la tranzactionare.
In conditiile in care la BVB sunt listate si in prezent numai actiuni, la WSE se tranzactioneaza o gama larga de instrumentet: actiuni, drepturi de subscriere, certificate de alocare (pentru actiuni care nu au fost inca inregistrate), obligatiuni de stat pe 2,3,5 si 10 ani cu dobanda fixa si variabila, obligatiuni corporatiste (primul emitent fiind o societate de leasing), contracte futures pe indici bursieri si pe actiuni individuale, contracte futures pe valute,etc.
“Covarsitoare este si varietatea companiilor ale caror actiuni sunt tranzactionate la bursa poloneza: exista foarte multe banci (la noi sunt doua – n.r.), societati de leasing, de telecomunicatii, de advertising.
In Polonia, prima emisiune de obligatiuni tranzactionata este a unei societati de leasing iar in Ungaria sunt listate obligatiunile unui operator GSM. Ai de unde alege”, spune Razvan Pasol. De fapt, in Ungaria se tranzactioneaza chiar si actiunile televiziunii nationale.
Majoritatea analistilor si brokerilor romani spun ca ceea ce a mers la ei nu are de ce sa nu mearga si la noi. Solutiile avansate sunt permisiunea de listare a obligatiunilor corporatiste, a titlurilor de stat, a contractelor futures pe indicele BET.
“Cei care ar trebuii sa decida acest lucru (listarea titlurilor de stat – n.r.) spun ca nu este momentul deoarece nu exista bani in piata si nu s-ar tranzactiona.
La Bursa sunt peste 100 de societati, mai bune sau mai slabe, din care se tranzactioneaza constant doar jumatate si nimeni nu isi pune problema delistarii lor. Sa avem titluri de stat la Bursa si vom avea noi grija sa le tranzactionam”, spune Pasol.
Directorul Intercapital Invest spune ca “si dobanzile oferite de banci sunt o cauza a atitudinii rezervate a investitorilor. Cine poate sa obtina un castig de 35-40% pe an de la banci nu se mai complica cu investitiile la Bursa”.
ai la fonduri stau mai bine
In ceea ce priveste fondurile de investitii din Polonia, situatia acestora se prezenta astfel: 21 de societati de investitii si 85 de fonduri de investitii (spre comparatie, in Romania erau active 5 societati de investitii listate si 16 fonduri deschise de investitii).
Se observa ca piata de capital din Polonia a depasit de mult faza de constructie si din punctul de vedere al fondurilor de pensii, a caror activitate nu este inca clar reglementata la noi.
Astfel, spre exemplu, in anul 2000 fondurile de pensii autorizate in Polonia au investit 2,3 miliarde de dolari pe piata financiara. O parte insemnata a acestor investitii au avut drept obiect actiunile listate la bursa.
In anul 2000 a fost deschis la WSE un sector al societatilor ce activeaza in sectoare ale tehnologiei de varf si a inceput tranzactionarea contractelor futures pe indicele acestei piete.
“Din pacate, piata de capital din tara noastra este departe de asemenea performante si realizari. O valoare a investitiilor la BVB de 58 miliarde USD (cat s-a inregistrat la WSE numai in anul 2000) ar fi desigur deosebit de utila pentru economia tarii noastre”, conchide Razvan Pasol.
“Se pare insa ca autoritatile au cu totul alte prioritati pentru relansarea economiei. Iar pentru introducerea la tranzactionare a instrumentelor care in Polonia se tranzactioneaza de ani de zile, in tara noastra niciodata nu pare a fi momentul”.