Firma apreciază că prețurile actuale ale acțiunilor SIF, care sunt apropiate de cele înregistrate în urmă cu un an, sunt determinate de perspectivele negative ale economiei românești, dar și de evoluția lentă a procesului legislativ privind ridicarea pragului de deținere la SIF-uri de la 1% la 5%, care nu a mai alimentat prețul acțiunilor în ultimele luni.
“Nu vrem să minimizăm poziția slabă a economiei românești, care ne așteptăm să se contracte cu 3% în 2010 și să crească cu doar 2% în 2011, dar în opinia noastră SIF-urile sunt evaluate (pe Bursă – n. red.) pentru un scenariu mai urât, deci oferă un raport risc/recompensă atractiv”, susțin analiștii Raiffeisen, care mai cred că pragul de deținere va fi într-un final majorat.
Potrivit calculelor lor, acțiunile SIF Muntenia (SIF4) ar avea cel mai mare potențial de creștere (peste 100%). La polul opus se află titlurile SIF Oltenia (SIF5), unde rezerva de creștere este de 35%.
Acțiunile SIF Oltenia (SIF5) și SIF Moldova (SIF2), cele mai tranzacționate din categoria SIF-urilor, au înregistrat cele mai mari creșteri de la începutul lunii septembrie, câștigând fiecare peste 10%.
Analiștii Raiffeisen au evaluat acțiunile SIF pe baza activelor pe care acestea le au în portofoliu, acordând o atenție deosebită BCR, unde SIF-urile dețin câte 6% din acțiuni. Evaluarea acțiunilor BCR s-a realizat pe baza a patru scenarii, rezultând prețuri cuprinse între 9,05 lei/acțiune, în evaluarea pe baza dividendelor viitoare, și 18,55 lei/acțiune, în scenariul unui schimb de acțiuni BCR contra acțiuni Erste, la un raport de schimb de 7,2 acțiuni BCR pentru o acțiune Erste. Scenariul de bază evaluează acțiunile BCR prin metoda comparației cu indicatorii financiari ai unor bănci listate. În acest scenariu, prețul obținut este de 14,54 lei/acțiune, ușor mai mare decât cel oferit de Erste Bank salariaților BCR în oferta din septembrie.
Participațiile listate au fost evaluate la prețurile actuale (mark-to-market), aplicându-se un discount de 50% în cazul celor nelichide. La valoarea activului net (VUAN) rezultat în scenariul de bază, analiștii Raiffeisen au mai aplicat un discount de 30% pentru a obține prețurile-țintă.
“Subliniem faptul că din cauza profiturilor slabe pe RAS din acest an randamentele dividendelor așteptate sunt semnificativ mai reduse pentru toate SIF-urile”, se mai arată în raportul Raiffeisen.