România își conturează un profil tot mai complex și sofisticat în peisajul European de M&A

În perioada recentă, România a câștigat un rol semnificativ în domeniul fuziunilor și achizițiilor în Europa, cu o efervescență crescută în rândul cumpărătorilor și vânzătorilor (M&A), investitorilor și emitenților (piața de capital), în principal în ceea ce privește numărul record de tranzacții și tranzacțiile cross-border (cumpărători/investitori externi).

România este în prezent numărul 4 în Europa Centrală și de Est (CEE) în ceea ce privește numărul și volumul tranzacțiilor in segmentul Mid-Market.

Din datele disponibile pentru S1 2023, se desprinde o imagine mixtă pentru piața de tranzacții din România. În timp ce valoarea tranzacțiilor s-a redus cu c. 10% ajungând la c. €3,3 miliarde vs. c. €3,6 miliarde în S1 2022, numărul efectiv de tranzacții a atins un nivel record în ultimii 5 ani, ajungând la peste 120 de tranzacții realizate în S1 2023 vs. c. 120 în S1 2022 și o medie de 95 de tranzacții per semestru între 2019 și 2022.

Perspectiva pe care noi ne concentrăm se adresează în principal antreprenorilor și afacerilor de talie medie  – tranzacții de €5-100 milioane  – analiza ‚BCP Mid-Market’. Dacă excludem tranzacțiile de peste €100 milioane (5 în S1 2023 vs. 6 în S1 2022), și cele sub €5 milioane, analizăm c. 40 de tranzacții in S1 2023 și S1 2022, cu o valoare medie de peste €30 milioane în S1 2023, în scădere față de media S1 2022.

Interpretăm scăderea în valoare (totală și medie) a pieței de tranzacții în S1 2023 față de S1 2022 pe fondul unui S1 2022 excepțional și, de asemenea, al presiunilor din piață create de o inflație vertiginoasă, o scădere a cererii de consum și conflictul în curs dintre Rusia și Ucraina. 

În ciuda contextului macro volatil, România continuă să se profileze ca un actor stabil și în creștere pe scena regională în CEE, în 2022 România reprezentând c. 30% din numărul de tranzacții din CEE, respectiv c. 15% din valoare totală, datorită potențialului în creștere pentru investitori.

Investitorii strategici au rămas jucătorii dominanți ai pieței locale de fuziuni și achiziții, cu c. 9 din 10 tranzacții realizându-se cu investitori strategici, iar restul de 1 din 10 tranzacții cu investitori financiari (ex. fonduri de private equity).

Din totalul tranzacțiilor cu o companie locală (excluzând companiile romanești care au realizat achiziții externe), estimăm c. 60% au fost realizate cu cumpărători domestici, iar c. 40% cu cumpărători internaționali (cross-border); În timp ce tranzacțiile domestice au avut o prezență puternică după COVID, vedem potențial pe termen lung pentru un trend ascendent al tranzacțiilor cross-border, aliniat cu cel la nivel de CEE, unde procentul de tranzacții cross-border a evoluat de la c. 55% din total tranzacții în 2015 la c. 65% din total tranzacții în 2022.

In segmentul Mid-Market, Romania este peste CEE ca proporție a tranzacțiilor cross-border. Pentru firmele analizate în BCP Mid-Market, balanța inclină către investitori cross-border, cu c. 75% din numărul de tranzacții, restul fiind cumpărători domestici (c. 25%). Unul dintre punctele forte ale BCP este capacitatea de a genera tranzacții cross-border pentru clienții noștri, peste 80% din tranzacțiile realizate de noi fiind cross-border.

Din punct de vedere geografic, c. 1/3 din tranzacțiile cross-border au fost realizate de cumpărători din SUA, Germania, Elveția, Franța și Austria. Estimăm un trend similar în viitor, alături de investitori din Anglia, Olanda, Suedia, Israel, Italia și Finlanda, și ocazional din Orientul Mijlociu, Asia și America de Nord (excl. SUA). BCP a primit în ultimii 3 ani peste 200 de solicitări inbound de la investitori străini pentru investiții în România.

Majoritatea tranzacțiilor din CEE au evaluat companiile între 7.0x și 8.0x EBITDA, România fiind  – în medie  – între 1.0x și 2.0x sub acești multipli, dar arătând un trend de ușoară convergență spre CEE si media europeană.

În pofida mediului economic volatil, ne așteptăm ca activitatea de tranzacții din S2 2023 și 2024 să reflecte faptul că fundamentele afacerilor sunt pe un trend continuu ascendent și vor continua să mențină piața de tranzacții la un nivel susținut. Mai mult, vedem contextul actual al pieței reprezentând o oportunitate unică pentru jucători strategici cu bilanțuri puternice pentru o repoziționare strategică pe termen lung.

Vedem premisele ca acest an să fie activ în M&A în mai multe segmente:

• Energie, în special în zona regenerabilă: ținând cont că anumite proiecte (solar, vânt) vor ajunge la stadiul operațional (Comercial Operation Date) sau la stadiul de start al lucrărilor de construcție (Ready to Build), am primit interes în T1 2024 de la peste 50 de investitori instituționali pentru a achiziționa astfel de active. De asemenea, ne așteptăm ca în 2024 să vedem primele demersuri de anvergură legate de proiecte de stocare a energiei (BESS), cât și accelerarea proiectelor în e-Mobility. Piața este în proces de maturizare, atât din punct de vedere al cumpărătorilor (marii consumatori se uita către Power Purchase Agreements („PPAs”) pentru a își securiza costul cu energia și a își îmbunătăți referințele ESG prin preluarea Garanțiilor de Origine atașate achiziției de energie regenerabilă), cât și al autorităților locale (lansarea schemei de susține de tip CfD – Contract for Difference).
• Tehnologie: în pofida unei încetiniri în ultimul an, ne așteptăm să vedem tranzacții în anumite zone de servicii în IT (dezvoltare soft, BPO) în care există încă fundamente puternice. Mai exact, în acele segmente în care există o cerere mai mare decât oferta de resurse umane mid-senior, având în vedere rarefierea peisajului local de companii independente (i.e. deținute de antreprenori locali) din zona serviciilor IT și care au peste 150 angajați. În zona de produs, investitorii continuă să fie foarte selectivi, și deasemenea mai atenți la structura de costuri și profitabilitatea companiilor target, decât era cazul acum doi-trei ani.
• Retail: zona de retail B2C rămâne deschisa către M&A, fie pentru consolidare fie pentru diversificare. După ce tranzacția Ahold – Profi a marcat 2023, vedem interes din partea anumitor jucători mari pentru M&A în anumite nișe din retail B2C, cum ar fi o acoperire/brand regional sau o expertiză de nișă.
• Automotive / Transport: vedem anumite trenduri din Europa de Cest, care se aproprie și de Romania, în ceea ce privește consolidarea, iar pe termen scurt/mediu, o anumită consolidare în distribuție / transport / servicii, și potențială diversificare și control al producției.
• Producție: în contextul unui supply chain tot mai complex din punct de vedere international, a achiziției forței de munca străine în România și a potențialei intrări a României în Schengen, anumite industrii vor continua să crească organic. În altele vom vedea capacități de producție închise în următoarea perioadă, iar altele vor fi relevante pentru M&A, acolo unde producătorii sau distribuitorii internaționali vor să securizeze producția într-o zona europeană cu capacitate de R&D și mid-management ridicată, dar și al costului moderat de forță de muncă. Vedem potențial de M&A în materiale de construcții și FMCG.
• Sănătate: după un declin în activitatea de M&A în 2023, ne așteptăm că 2024 să fie mai activ, să vedem o continuă consolidare în anumite nișe din piață (servicii, distribuție) și de asemenea investiții semnificative de creștere organică.

În încheiere, semnalele indică faptul că piața de fuziuni și achiziții din România se află într-o etapă de maturizare și diversificare, cu o tendință spre o poziție de lider în domeniul tehnologiei. Avem toate motivele să credem că România va rămâne un cadru propice pentru investiții profitabile și pentru o dezvoltare durabilă în anii ce vin.

Notă: Analiza pieței totale incude i) Tranzacții de piețe de capital, ii) Tranzacții începând cu €0,5 milioane valoare, iii) Tranzacții secundare (ex. vânzarea de la un fond la altul). Analiza BCP Mid-Market include doar tranzacții M&A între €5 și 100 milioane.