Agenția de rating Moody’s a schimbat perspectiva ratingului “Ba3” al companiei de telecomunicații RCS & RDS la “negativă”, de la “stabilă”, pe fondul creșterii mai reduse a veniturilor, al planurilor de investiții mai agresive decât așteptările, al reducerii lichidității și al incertitudinilor economice din România și Ungaria.

“Acțiunea reflectă generarea mai scăzută de flux de numerar liber în urma unei creșteri mai slabe a veniturilor și planului de investiții mai agresiv decât anticipa Moody’s; lichiditatea mai slabă a companiei, în contextul volumului semnificativ de datorii care ajung la maturitate în următoarele 12-24 luni; incertitudinile legate de climatul economic din România și Ungaria, care reduc vizibilitatea performanței operaționale a companiei”, potrivit unui anunț oficial al agenției de evaluare financiară.

Ratingul “Ba3” este acordat unei companii capabile să-și îndeplinească angajamentele financiare, dar care este vulnerabilă la eventuale deteriorări ale mediului economic.

Reprezentanții RCS&RDS nu au comentat anunțul Moody’s și nu au răspuns întrebărilor transmise de ZF în legătură cu acest subiect.

“Strategia revizuită a RCS&RDS pentru anul 2010 a generat cheltuieli de capital mai mari pentru achiziția de clienți și de conținut (pentru canalele TV – n. red.) astfel că evoluția indicatorilor referitori la capabilitatea companiei de a genera cash a fost sub așteptările Moody’s”.

Agenția nu a oferit alte detalii, însă analiștii Moody’s se referă, cel mai probabil, la două dintre cele mai mari investiții realizate de RCS&RDS anul trecut: intrarea cu servicii de telefonie mobilă în Italia și lansarea unui post generalist de televiziune propriu în România, denumit “Zece TV”. În paralel, compania a continuat să investească în extinderea rețelei de fibră optică și a lansat și servicii de telefonie mobilă și internet prin cartele preplătite. În perioada 2007 – 2009 compania controlată de omul de afaceri orădean Zoltan Teszari a investit un miliard de dolari, potrivit datelor furnizate anterior ZF de RCS&RDS.

Pe de altă parte, analiștii agenției subliniază că unul dintre cele mai importante motive pentru decizia de a schimba perspectiva ratingurilor îl reprezintă nivelul ridicat al datoriilor care ajung la maturitate în 2011 și 2012.

Agenția de rating a dezvăluit, de altfel, că operatorul român de comunicații a mai contractat anul trecut, în luna mai, un credit de 100 de milioane de dolari. Agenția de rating nu a oferit mai multe detalii, iar compania nu a răspuns întrebărilor ZF pe această temă.

Potrivit Moody’s, RCS & RDS trebuie să plătească sau să refinanțeze în acest an datorii de 175 milioane de dolari către bănci, urmate de alte 375 milioane de dolari în anul 2012. “RCS&RDS intenționează să refinanțeze parțial datoriile care vor ajunge la maturitate cu banii obținuți în luna mai a anului trecut dintr-un credit bancar de 100 milioane de dolari”.

Pe lânge datoriile menționate de Moody’s, RCS&RDS va avea nevoie de bani pentru o altă cheltuială semnificativă: achiziția drepturilor de difuzare pentru meciurile de fotbal din Liga I a României, pentru care compania plătește în acest moment 34 mil. euro pe sezon. Drepturile RCS expiră în această vară, iar în competiția pentru achiziționarea lor va intra cel mai probabil și Romtelecom, numărul trei pe piața de servicii TV.

După ce RCS & RDS a renunțat la emisiunea de obligațiuni de 200 milioane de dolari planificată anul trecut, Moody’s consideră că riscurile legate de lichiditatea companiei și de refinanțarea datoriilor au crescut. Agenția de rating anticipează că RCS & RDS își va “gestiona activ structura de capital” pentu a finanța datoriile ajunse la scadență și pentru a soluționa riscurile de refinanțare pe termen lung.

Agenția de rating susține că activitatea companiei în anii 2011 și 2012 va fi esențială pentru evoluția ratingurilor RCS&RDS. Indicatorii cheie după care va fi decisă evoluția ratingurilor sunt nivelul datoriilor raportat la profitul operațional, capabilitatea operatorului de a genera cash și de a-și rostogoli datoriilor și evoluția mediului economic de pe cele mai importante piețe pe care activează compania, România și Ungaria. Din cele peste 8 milioane de abonamente la sericiile de comunicații ale companiei, peste o jumătate sunt contractate în România, iar peste 700.000 în Ungaria.

O deteriorare a ratingurilor pentru RCS&RDS, care ar duce la o scumpire a împrumuturilor luate de companie, ar putea fi decisă dacă operatorul nu reușește să-și îmbunătățească în 2011 capabilitatea de a genera cash, iar nivelul datoriilor va ajunge la un multiplu de trei în raport cu profitul operațional “ca rezultat al unor investiții mai mari sau al unei deteriorări a rezultatelor operaționale”. În anul 2008, cu datorii de 671 mil. dolari și un profit operațional de 277,8 mil. dolari raportul dintre datorii și câștig era de 2,4.

Ratingurile RCS&RDS ar putea crește dacă operatorul își va menține raportul dintre datorii și profitul operațional în jurul unui multiplu de doi, iar capabilitatea companiei de a genera cash se va îmbunătăți semnificativ.

În anul 2009 RCS&RDS a avut un profit operațional de 274 mil. dolari, la venituri de 710 mil. dolari.

Ce spune Moody’s despre RCS&RDS

  • veniturile RCS&RDS au continuat să crească în primele nouă luni din 2010, deși la o rată mai mică decât în anii precedenți
  • numărul total de abonamente a crescut cu 11%, cele mai bune evoluții fiind înregistrate pe internet și cablu TV
  • numărul de clienți pe telefonie mobilă a crescut “puternic”, potrivit Moody’s, care nu oferă detalii. RCS a intrat anul trecut cu telefonie mobilă și în Italia
  • compania a mai împrumutat 100 mil. $ în luna mai 2010, sumă care va fi parțial utilizată pentru a refinanța o parte dintre datoriile care ajung la maturitate
  • datorii de 175 mil. dolari ale RCS&RDS ajung la maturitate în acest an, iar anul viitor suma crește la 375 mil. dolari
  • operatorul român a investit în 2010 mai mult decât estimase agenția de rating
  • analiștii Moody’s se tem de expunerea foarte mare a RCS la riscurile valutare și economice din România și Ungaria, cele mai importante piețe ale companiei
  • riscurile privind lichiditățile și refinanțarea RCS&RDS au crescut, în contextul volumului semnificativ de datorii care ajung la maturitate în următoarele 12-24 de luni

Încearcă iar?

Tentativele RCS&RDS de a ieși pe piețele de capital și lista celor mai mari credite luate de companie în ultimii ani

  • August 2007 – Băncile de investiții Morgan Stanley (SUA) și UBS (Elveția) au fost mandatate de RCS&RDS să intermedieze listarea grupului la Londra
  • Octombrie 2007 – Compania anunță că vrea să obțină 500 mil. dolari din listare, operațiune prin care compania ar fi fost evaluată la 2,5 mld. euro
  • Noiembrie 2007 – Compania amână listarea la Londra, pe fondul condițiilor nefavorabile de pe piețele de capital
  • Decembrie 2007 – RCS&RDS ia un credit de 500 mil. dolari de la un consorțiu de bănci condus de ING și Citi
  • Noiembrie 2009 – Compania anunță că vrea să lanseze o emisiune de bonduri de 200 mil. dolari
  • Februarie 2010 – RCS&RDS amână emiterea bondurilor, pe fondul contextului nefavorabil de pe piețele internaționale generat de criza din Grecia
  • Mai 2010 – Operatorul român obține un credit de 100 mil. dolari Surse: Moody’s, RCS&RDS, ZF
Subiecte #datorii#RCS&RDS: